Die
Schweiz hat heute eine Staatsanleihe mit 3 Jahren Laufzeit (Juni 10, 2015) für
eine negative Rendite von -0,208%
verkauft. Gebote gingen in Höhe von 1,6 Mrd. CHF ein, wobei 656 Mio. CHF zu
einem Einheitspreis von 110,75% zugeteilt worden sind.
Die
Entwicklung am Geldmarkt und aber auch am kurzen Ende des Anleihemarktes in der
Schweiz zeigen, wo die herkömmliche Geldpolitik unwirksam wird, sobald der
Nominalzins an der Untergrenze von Null (zero
lower bound) liegt. Die Extremsituation wird von Keynes als Liquiditätsfalle beschrieben.
Die
äusserst niedrigen Zinsen und die negativen Renditen deuten vor diesem
Hintergrund darauf hin, dass die Geldpolitik nicht locker genug ist, um die
Wirtschaft über Zinsen anzukurbeln. Der Ankauf von Devisen durch die Zentralbank
(gegen den Verkauf der eigenen Währung) am Markt ist daher in einer schweren
Rezession als eine Art der Fortsetzung der expansiven Geldpolitik in Form von
QE (quantitative easing), d.h.
mengenmässigen Lockerung der Geldpolitik zu verstehen.
Aus
diesem kauft auch die Bank of Israel (BoI)
seit dem Ausbruch der Euro-Krise wie die Schweizerische Nationalbank (SNB)
Fremdwährungen am Markt, indem sie die eigene Landeswährung verkauft.
SNB
Fremdwährungsreserven, Graph: ZKB in:
Daily Market Opinion
Die
Ausdehnung der Bilanzsumme der Zentralbank bringt dabei keine Inflationsgefahr
mit sich. Die Notenbankgeldmenge ist innert 12 Monaten um mehr als 260% gestiegen. Aber die
massive Ausweitung der Geldbasis hat nicht zu einem Anstieg der Inflation geführt. Ganz im Gegenteil ist die
Teuerungsrate in der Schweiz seit einem Jahr negativ. Und die negative Produktionslücke
und der Verlauf des Geldmultiplikators deuten auf
Deflationsgefahr hin.
Euro Zone in
Rezession, Graph: ZKB in: Daily
Market Opinion
Und
die Schweizer Wirtschaft hat Mühe, sich der Abwärtspirale
der Euro-Zone, die aus fallenden Preisen und steigenden realen Last der Schulden
besteht, zu entziehen. Die Euro-Krise und der starke Franken drücken auf die
Nachfrage.
Exkurs:
Schweizer
Zinssätze (via SNB)
SARON
(ehem. Repo-Overnight-Index): -0.05%
Sondersatz
(Engpassfinanzierungsfazilität): 0.50%
3-Monats-Libor
CHF: 0.05%
Rendite
Bundesobligationen (10 Jahre): 0.67%.
Keine Kommentare:
Kommentar veröffentlichen