Sonntag, 31. Juli 2022

Zinsen, hohe Inflation und Massnahmen auf der Angebotsseite

What is Monetary Policy?


Neulich kam es zwischen David Andolfatto und Nick Rowe zu einem interessanten Meinungsaustausch auf Twitter zum Thema «Geldpolitik». 

Ausgelöst wurde die Debatte durch einen Beitrag, den Scott Sumner beim Blog The Money Illusion veröffentlich hat.

Andolfatto hat unmittelbar gefragt, was Geldpolitik ist.

Rowe hat geantwortet: 

«Eine Lockerung/Straffung der Geldpolitik bedeutet eine Erhöhung/Senkung des nominalen BIP (NGDP)». 

Aber einfach zu sagen, dass «Lockerung/Straffung der Geldpolitik Senkung/Erhöhung der Nominalzinsen bedeutet, stimmt nicht ganz», so Rowe weiter mit einem Hinweis auf Scott Sumner.



Die Fed und die schnellste geldpolitische Straffung seit Jahren. Allein in den letzten 3 Monaten hat sie ihren Leitzins um 2% angehoben, Graph: The Economist, July 28, 2022 

Dienstag, 26. Juli 2022

EZB, geldpolitische Implementierung und TPI

ECB and its new tool TPI


Die EZB hat am Donnerstag eine große Einigung angekündigt: Ein neues Anleihekaufprogramm, ein Instrument zur Absicherung der Transmission der Geldpolitik: Transmission Protection Instrument (TPI).

Das TPI wird bei Bedarf dazu eingesetzt, um zu verhindern, dass die Zinsen (gemessen an den aktuellen Renditen der jeweiligen Staatsanleihen) in den Mitgliedsländern zu stark auseinander driften.

Der EZB-Beschluss, ein Instrument zum Ankauf von Anleihen zu schaffen, wurde laut Christine Lagarde einstimmig gefasst.



Inflationserwartungen im Euro-Raum, gemessen von Breakeven-Sätzen (EUR Staatsanleihen mit 10 Jahren Laufzeit), Graph: Bloomberg TV, July 22, 2022

Sonntag, 17. Juli 2022

Hohe Inflation oder Rezession: Was würden Sie bevorzugen?

Do recession and inflation cause equivalent damage?


Rezession ist gegenwärtig eines der meist gesuchten Wörter auf Google, zumindest in Sachen Wirtschaft und Geldpolitik.

Wenn die Wirtschaft heute auf eine Rezession zusteuert, auf beiden Seiten des Atlantiks, dann sind die Ursachen nicht schwer auszumachen:

Die anhaltende Unsicherheit durch 1) die Coronavirus-Pandemie und 2) der Einmarsch Russland in der Ukraine.

Die Hauptursache ist jedoch die Zinserhöhungen durch die Fed.



US-Inflationserwartungen, gemessen von UST Breakeven Zinssätzen, Graph: John Authers, Bloomberg, July 14, 2022 

Freitag, 15. Juli 2022

EZB und Probleme in der Versorgungskette

Supply Chain Pressures and Inflation


Ein von der New York Fed neulich vorgelegtes Paper untersucht die Auswirkungen der COVID19 Pandemie auf die Inflation im Euroraum. 

Zugleich vergleichen die Verfasser der Studie auch die Erfahrungen anderer Länder, wie z.B. der Vereinigten Staaten (USA) über den Zweijahres-Zeitraum von 2020-21.



Supply chain pressure index und Inflation, Graph: New York Fed, “Global Supply Chain Pressures, International Trade and Inflation”,  July 2022. 

Sonntag, 10. Juli 2022

Rezession à la Volcker: Nein, Danke!

Calling a Volcker style recession to tackle inflation - Not this again!


Das Risiko, dass die Wirtschaft im nächsten Jahr in eine Rezession gerät, beläuft sich auf 30% in den USA, 40% in der Eurozone und 45% im Vereinigten Königreich. 

Goldman Sachs beleuchtet die wichtigsten Fakten über die Häufigkeit und Schwere von Rezessionen und analysiert 77 Rezessionen in fortgeschrittenen Volkswirtschaften seit 1961.

Die subjektiven Rezessionswahrscheinlichkeiten der US-Investmentbank sind deutlich höher als die durchschnittliche unbedingte jährliche Wahrscheinlichkeit von 15%, dass fortgeschrittene Volkswirtschaften seit den 1960er Jahren in eine Rezession geraten.



Mittlere Veränderung der Arbeitslosenquote während der Rezessionen seit 1961 (Tiefpunkt bis Höchststand), Graph: Goldman Sachs, July 06, 2022


Donnerstag, 7. Juli 2022

Ein Novum: Deutschlands Handelsbilanz mit Defizit

Germany with its first monthly trade deficit


Deutschland hat im Mai sein erstes monatliches Handelsdefizit seit 1991 verzeichnet, wie Statistisches Bundesamt am Montag gemeldet hat.

Die Ausfuhren sind auf €125,8Mrd. (-0.5% zum Vormonat und +11,7% zum Vorjahresmonat) gestiegen, während die Einfuhren auf €127,7Mrd. (+2,7% zum Vormonat und +27,8Mrd. zum Vorjahresmonat) geklettert sind.

Daraus ergibt sich ein Defizit von €1Mrd. für den Monat Mai 2022. 

Zum Hintergrund: Während sich die wirtschaftlichen Aussichten eintrüben, sehen sich die Unternehmen mit steigenden Kosten für Importe und einer schwächeren Nachfrage nach ihren Produkten konfrontiert.



Deutschlands erstes Handelsdefizit in einem Monat seit 1991, Graph: Bloomberg, July 05, 2022