Die
Ankündigung des OMT-Programms durch die EZB hat am Markt für Staatsanleihen für eine gewisse
Entspannung gesorgt.
Wie
in der Abbildung zu sehen ist, ist der Verlauf der italienischen und spanischen
Staatspapiere 5s10s deutlich steiler
geworden.
Die
ASW-Kurve (Asset Swap Spread) zeigt das
mit den entsprechenden Anleihen verbundene Kreditrisiko an.
Es
lohnt sich vor diesem Hintergrund 10s zu verkaufen und 5s zu kaufen, wenn die Spreads zu breit
werden.
Italienische
und spanische Staatsanleihen 5s10s, Graph:
Andrew Sheets, Morgan Stanley, Research
Die
Risikoaufschläge (spreads) zwischen
der Rendite der Staatsanleihen mit 5 Jahren Laufzeit und der Rendite der
Staatsanleihen mit 10 Jahren Laufzeit.
Die
Rendite der Anleihe mit längerer Laufzeit ist i.d.R. höher als die Rendite der
Anleihe mit kürzerer Laufzeit. Und die Kurve hat eine normale Steigung.
Investoren, die längerfristig investieren, bekommen (als Risikoaufschlag) mehr
Rendite. Und die Inflationserwartungen sind langfristig höher.
EUR USD
Basis Swaps (3 Jahre), Graph: Andrew
Sheets, Morgan Stanley, Research
Auch
die EUR USD Basis Swap (3 Jahre) Sätze nahmen in den vergangenen Tagen ab, wie in der zweiten
Abbildung zu sehen ist.
Der Rückgang der Abschläge
deutet darauf hin, dass die Darlehen in US-Dollar sich aus Sicht der
europäischen Banken verbilligen. Der negative Wert bedeutet, dass die
Investoren bereit sind, im Austausch weniger Zinszahlungen auf das Kapital, das
in Euro ausgeliehen wurde, zu bekommen. Das heisst, dass die europäischen
Banken immer noch einen Preisaufschlag für Darlehen in US-Dollar
zahlen müssen. Aber die Premie ist in den vergangenen Tagen deutlich
zurückgegangen.
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