Samstag, 26. Februar 2011

Japan in Deflation: Sind steigende Rohstoffpreise hilfreich?

Es gibt einige Marktbeobachter, die derzeit die Ansicht vertreten, dass der Anstieg der Rohstoffpreise gut für Japan ist, weil die Deflation auf diese Weise verschwinden würde, wie FT Alphaville auf einen Artikel in WSJ hinweist. Die Kosten für Japans Einfuhren sind im Januar laut BoJ annualisiert um 4,7% gestiegen. Hat sich das Deflationsproblem damit etwas entschärft? Nein, nicht unbedingt. Es ist daher wichtig, bei dieser Gelegenheit den Grundsatz der Deflation in Erinnerung zu rufen, wie Paul Krugman in seinem Blog hervorhebt. Warum wirkt Deflation depressiv auf die Wirtschaft aus? Aus zwei Gründen: (1) Deflation reduziert das Geldeinkommen, während Schulden unverändert bleiben, sodass die Probleme in Bezug auf die Bilanz sich verschlechtern und die Ausgaben zurückgehen.

(2) Erwartungen hinsichtlich der künftigen Deflation bedeuten, dass jede Kreditaufnahme heute aus einem abnehmenden Einkommen (wenn der Kreditnehmer ein privater Haushalt ist) oder aus einem abnehmenden Gewinn (wenn der Kreditnehmer ein Unternehmen ist) in Zukunft zurückgezahlt werden muss. Das heisst, dass eine erwartete künftige Deflation auch die Ausgaben reduziert.

Wird der Anstieg der Preise für Nahrungsmittel- und Energiepreise die geschilderten Probleme lindern? Nein. In der Tat werden die ansteigenden Rohstoffpreise die Probleme verschlechtern, weil sie die Kaufkraft verringern. Während die Inflation (headline inflation) zur Zeit durch den Anstieg der Rohstoffpreise vorübergehend höher getrieben wird, bleibt die zugrunde liegende Problematik der Deflation davon überhaupt nicht berührt.

In einer Weise ist dies ein weiteres Beispiel für die Notwendigkeit, zwischen Messgrössen von Inflation zu unterscheiden, wie Krugman betont. Es ist aber nicht genau dasselbe, wie im üblichen Fall sich auf die Kerninflation zu konzentrieren. Aber es hat damit zu tun. Der Punkt ist also, dass es ein schlechter Ratgeber ist, das Augenmerk nach Inflation zu richten.

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