Die Credit Suisse hat am vergangenen Montag zwei CoCo-Bonds (Contingent Convertible Bonds) im Wert von 3,5 Mrd. $ und 2,5 Mrd. Schweizer Franken bei arabischen Investoren (Qatar Holding und Olayan Group) platziert. Die Schweizer Grossbank zahlt für die in US-Dollar denominierten CoCo-Bonds 9,5% Zinsen, und für die in Schweizer Franken denominierten CoCo-Bonds 9% Zinsen. Am Donnerstag hat die Credit Suisse (CS) eine weitere bedingte Pflichtwandelanleihe (CoCo-Bonds) begeben: Im Volumen von 2 Mrd. $ mit einem Kupon von 7,875%. Die Anleihe wird in Aktien der CS gewandelt, wenn die ausgewiesene risikobasierte Kapitalquote der CS Group am Ende eines Quartals unter 7% (trigger) sinken. Die Anleihe wird auch dann gewandelt, wenn die Schweizer Regulierungsbehörde befindet, dass die CS Group staatliche Unterstützung braucht, um Insolvenz oder Bankrott abzuwenden oder um einen wesentlichen Anteil des Fremdkapitals zurückzuzahlen oder wenn andere Umstände dies erfordern würden. Der Zinssatz gilt zunächst für 5 Jahre. Danach (ab August 2016) kann die Anleihe mit 30 Jahren Laufzeit von der CS jederzeit getilgt werden.
Wandlungskapital im Vergleich mit Eigenkapital, Graph: Prof. Anat Admati in: „Fallacies, Irrelevant Facts and Myths in the Discussion of Capital Regulation: Why Bank Equity is Not Expensive”, Oct. 2010
Bemerkenswert ist, dass die Ratingagentur Moody’s (h/t FT Alphaville) die CoCo-Bonds (zumindest vorerst) nicht bewerten will, weil die „Pflichtwandelanleihen eine ständige Herausforderung für Investoren“ darstellen, was die Schätzung des potenziellen Verlustes betrifft, wenn der Auslöser für die Wandlung der Anleihe in Aktien getätigt wird. Moody’s klagt in dieser Hinsicht „Intransparenz“ und mögliche „erhebliche regulatorische Diskrektion“. Investoren von bedingten Wandlungskapital gehen laut Moody’s ein Risiko ein, wobei der Ertrag am Rückzahlungstag oder am Ende der Laufzeit begrenzt ist.
Während die CS für bedingte Wandlungskapital mit hohem Trigger 9% bzw. 7,875% Zinsen in Schweizer Franken zahlt, sieht das allgemeine Zinsniveau in der Schweiz derzeit wie folgt aus:
SARON (vormals Repo-Overnight Index): 0,03%
Engpassfinanzierungsfazilität: 0,53%
3-Monats-Libor: 0,17%
Rendite der Bundesobligationen (10 Jahre): 1,90%.
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