Die Renditedifferenz zwischen 10jährigen amerikanischen Staatsanleihen und den vergleichbaren Bundesanleihen verkleinerte sich am vergangenen Montag auf 5 Basispunkte. Der Spread hat noch im Februar 50 Basispunkte zu Gunsten der US-Treasury Bonds betragen. Im Vorjahr sogar 70 Basispunkte. Der Rückgang der Renditedifferenz ist nach gängiger Lesart, wie z.B. Bloomberg berichtet, darauf zurückzuführen, dass die US-Regierung nun die Staatsausgaben kürzen und das Haushaltsdefizit abbauen will. Stimmt die Aussage aber? Nein, bestimmt nicht. Die Verengung des Spreads könnte laut Paul Krugman in der Tat als ein Anzeichen dafür interpretiert werden, dass die Verschuldung und das Defizit nicht viel bedeuten. Deutschland gewinnt dabei wegen seines strengen sparpolitischen Kurses keinen Zinsvorteil. Und „wenn Sie mich fragen, hat der Rückgang der Zinsspanne mit fiskalischen Positionen überhaupt nichts zu tun“, bemerkt der an der Princeton University lehrende Wirtschaftsprofessor in seinem Blog.
US-Treasury Bonds Rendite (10 Jahre), Graph: Bloomberg.com
Es wird immer deutlicher, dass die EZB nach Gründen sucht, um die Zinsen zu erhöhen, während die Fed die Beibehaltung der easy money-Politik beabsichtigt. Das sagt selbst, dass die langfristigen Zinsen, welche ja die erwarteten kurzfristigen Zinsen in Zukunft widerspiegeln, sich voraussichtlich in die Richtung bewegen werden, wie sie es gerade tun, beschreibt Krugman weiter.
Krugman geht es dabei nicht darum, dass er Recht hat und die anderen falsch liegen. Es geht darum, dass wir hier eine schiere Theorie sehen, die uns in der Berichterstattung als Tatsache vermittelt wird, nicht als eine glaubwürdige Erklärung der Daten. Was dem Träger des Wirtschaftsnobelpreises (2008) hier mit Recht nicht gefällt, ist, dass Finanzberichterstatter jede Höhernotierung der Renditen sofort als Beweis dafür präsentieren, dass die Bond Vigilantes zurück sind. Wenn die Renditen aber zurückfallen, dann verschwindet das Thema schnell wieder. Und wenn die Renditen etwas zulegen, dann heisst es, dass die Bond Vigilantes nun zurückgekommen sind.
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