Die schwache Kreditnachfrage, die angeschlagene Konjunktur und das ausserordentlich tiefe Zinsniveau deuten darauf hin, dass der amerikanische Privatsektor nach wie damit beschäftigt ist, seine Schulden abzubauen (deleveraging).
Das bedeutet andererseits, dass der Schuldenabbau im Privatsektor einen Rückgang der aggregierten Nachfrage zur Folge hat. Es ist daher sehr riskant, wenn auch der Staat nun seine Ausgaben senken würde. Japan beging diesen Fehler 1997. Und dann noch einmal 2001. Den USA unterliefen dieser Patzer 1937, als die Regierung Roosevelt die Stimulierungsprogramme zu früh rückgängig machte.
Schuldenabbau (deleveraging). Verschuldung im Verhältnis zum BIP, Graph: Federal Reserve Bank of San Francisco (FRBSF)
Eine Volkswirtschaft kann nicht als Ganzes Geld sparen. Wenn einer spart, muss ein anderer Schulden machen. Jemand muss das angesparte Geld aufnehmen, um es zu investieren. Beispielsweise wären Ausgaben für Infrastruktur, Bildung, Umwelttechnologien usw. von Vorteil.
Wann ist die Bilanz-Rezession (balance sheet recession) vorüber? Erst wenn der Privatsektor beginnt, wieder netto neue Schulden aufzunehmen. Wenn der Privatsektor die Überschuldung überwunden hat, kann sich der Staat zurückziehen.
Hat tip to Mark Thoma.
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