Nach Angaben der Nachrichtenagentur Reuters ist ein erheblicher Teil der Liquidität, die die EZB vergangene Woche in Form von LTRO mit 3 Jahren Laufzeit zur Verfügung gestellt hat, von den südeuropäischen Banken abgerufen worden.
Kann jedermann an der Ausschreibung teilnehmen? FT Alphaville erklärt in einem informativen Artikel, wie die Inanspruchnahme der Liquiditätsspritze der EZB technisch abläuft.
Demnach können nur Banken in der Eurozone, die von der EZB als „counterparties“ (Geschäftspartner) anerkannt werden, sich bei der EZB Bargeld holen. Wie viel kann eine Bank ausleihen? Es gibt keine Obergrenze. Die EZB hat zugesichert, dass die Grösse der LTRO (langfristige Refinanzierungsgeschäfte) unbegrenzt ist. Das heisst, dass eine Bank die EZB um so viel Cash bitten kan wie sie will.
Es gibt allerdings eine Untergrenze: 1 Mio. Euro. Die meisten Banken haben im Durchschnitt nach rund 1 Mrd. Euro an Liquidität nachgefragt.
In Krisenzeiten lautet das Motto, dass Cash King ist. Warum nehmen die Banken nicht mehr Geld bei der EZB auf? Es kommt auf die Sicherheiten (collateral) an, die die Banken bei der EZB hinterlegen. Aus Sicht der EZB ist dabei nicht der Nennwert, sondern der Marktwert der Sicherheiten (d.h. Anleihen) von entscheidender Bedeutung. Wenn der Wert einer Anleihe, die von einer Bank bei der EZB als Sicherheit hinterlegt worden ist, fällt, muss die Bank mehr Sicherheiten nachschiessen. Wenn es keinen Markt für die entsprechende Sicherheit gibt, dann bestimmt die EZB, wie viel Wert die Sicherheit ist.
EZB Bilanzsumme, Graph: Morgan Stanley
Die Kredite, die die EZB vergibt, sind m.a.W. wie Hypothekendarlehen. Das heisst, dass die Kreditaufnahme im Vergleich zu einer Kreditaufnahme durch eine Kreditkarte gesichert ist.
Die EZB will sich damit vor einem Kreditrisiko schützen. Falls eine Bank in Zahlungsschwierigkeiten gerät, kann die EZB, auch wenn sie von der Bank kein Geld kriegt, die Sicherheiten (Vermögenswerte) verkaufen.
Die EZB veranschlagt ferner einen Sicherheitsabschlag (haircut) auf Sicherheiten, die die Banken hinterlegen, und zwar zwischen 0,5% und 46%, je nach Qualität des Vermögenswertes. Das heisst, dass ein Vermögenswert in Höhe von 1 Mio. Euro eine Bank berechtigt, einen Kredit von 995‘000 Euro oder 540‘000 Euro aufzunehmen.
Welche Sicherheiten nimmt die EZB an? Viele. Alle Staatsanleihen der Mitgliedstaaten der Eurozone werden als Sicherheiten akzeptiert sowie eine Vielzahl von anderen Vermögenswerten.
EZB-Präsident Mario Draghi hat versprochen, die Bedingungen für akzeptabele Sicherheiten zu lockern.
Angenommen eine Eurozone-Bank verfügt über die entsprechenden Sicherheiten. Wie kann sie bei der EZB denlangfristigen Kredit in Anspruch nehmen? Jede Bank in der Eurozone hat zwei Konten bei der einschlägigen Zentralbank des Eurosystems. Das eine Konto ist für Bargeld (cash account), wo die Zentralbank Bargeld einzahlt und das andere Konto ist das Konto für Sicherheiten (collateral account), wo ein Kreditnehmen seine Vermögenswerte parkt.
Wenn eine Bank nun von der EZB Kredit aufnehmen will, gibt sie Gebote ab. Die Zentralbank akzeptiert nur, wenn das Gebot mit genügend Vermögenswerten im Collateral Account gedeckt ist. Sobald die Zentralbank den Kredit auf dem Cash Account deponiert, blockiert sie die Mittel auf dem Collateral Account.
Der Wert der Vermögenswerte im Collateral Account wird täglich berechnet. Wenn der Wert fällt, müssen die Banken das Konto auffüllen, d.h. nachschiessen.
Wo kommt das Geld für die Kredite her? Die EZB schafft das Geld, indem sie Cash Accounts der Banken gutschreibt, wodurch die monetäre Basis (Notenbankgeldmenge) erhöht wird. Die Schaffung der Kredite reflektiert sich in der EZB-Bilanz. Die Bilanzsumme der EZB ist seit Beginn der Krise erheblich gewachsen.
Warum hat die LTRO mit 3 Jahren Laufzeit so viel Aufmerksamkeit ausgelöst?
Aus einer Reihe von Gründen: (1) Weil die Zentralbanken sehr selten Darlehen für solche lange Zeiträume bereitstellen. In normalen Zeiten beträgt die Laufzeit der Kredite, die eine Zentralbank anbietet, höchstens 3 Monate. (2) In der Regel besorgen sich die Banken das Geld auf dem kurzfristigen Geldmarkt, wo die Banken sich refinanzieren. Der Interbankenhandel ist im Sog der Krise zum Erliegen gekommen. Da viele Banken sich nicht gerade in guter Verfassung befinden, ist der Handel im Geldmarkt für die Kreditaufnahme fast vollständig unzugänglich. (3) Die Laufzeit von 3 Jahren ist eine lange Zeit, wo eine der von insgesamt 523 Banken, die an der LTRO-Ausschreibung teilgenommen haben, Pleite gehen kann. Der Sicherheitsabschlag und die tägliche Bewertung von Sicherheiten helfen zwar, dass die EZB sich vor Kreditrisiken schützen kann. Aber es gibt dennoch eine Gefahr, dass die EZB ihr Geld nicht zurückbekommt.
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