Die heutige Versteigerung von Bubills mit 6 Monaten Laufzeit deutet darauf hin, dass die Überschussnachfrage nach liquiden, sicheren und hochwertigen Staatspapieren nach wie vor anhält.
Die Bundesfinanzagentur konnte auf der Auktion 2,6 Mrd. Euro unterbringen. Es ergab sich dabei eine Höchstrendite von 0,001%. Die durchschnittliche Rendite beläuft sich auf 0,0005%. Die Zeichnungsquote für die Schatzanweisungen der Bundesrepublik Deutschland war 3,8 mal, wobei es auffällt, dass sich das Bid-Cover-Verhältnis allmählich ausweitet.
Das ist als ein Zeichen für eine Sicherheit-Klemme (collateral crunch) zu deuten. Nach und nach zeichnet sich eine buy-and-hold-Strategie in Bezug auf die deutschen Bundesanleihen ab. Mittlerweile werden die German Bonds vor diesem Hintergrund zu negativen Repo-Sätzen gehandelt.
Bubills (Schatzanweisungen), Graph: Reuters via FT Alphaville
Das ist eine verfahrene Situation, weil die Marktteilnehmer sich auf das kurze Ende der Ertragskurve konzentrieren, wobei die EZB allmählich die Kontrolle über den Geldmarkt verliert. Viele Marktteilnehmer scheinen die Zuflucht in den kurzläufigen Papieren zu finden, wenn sie von negativen Repo-Sätzen nicht gefangen genommen werden wollen, wie Izabella Kaminska von FT Alphaville formuliert.
Hier ist die bizarre Situation: Negative Repo-Sätze legen nahe, dass die Gegenparteien auf dem Geldmarkt für Refinanzierungsgeschäfte ausgeglichen werden müssen, wenn sie sich Geld gegen Sicherheiten (collateral: in diesem Beispiel German Bunds) leihen wollen. Aus Sicht des Kreditnehmers bedeutet es, dass Sie einen Zins verlangen dürfen, um überzeugt zu werden, um Cash im Austausch für Ihre German Bonds als Sicherheit Kredit aufzunehmen. Das heisst m.a.W., dass Sie sich, wenn Sie gegen Ihre deutsche Bundesanleihen einen Kredit aufnehmen, oben darauf bezahlen lassen.
Kein Wunder, dass das Repo-Volumen in den vergangenen Wochen um 10 bis 15% abgenommen hat, wie ICAP berichtet. Und kein Wunder, dass die führenden sechs Zentralbanken vergangene Woche eine koordinierte Massnahme angekündigt haben, dem globalen Finanzsystem Liquidität zuzuführen.
Keine Kommentare:
Kommentar veröffentlichen