Die
EU-Kommission hat gestern
mitgeteilt, dass der Euroraum 2013 weiter tief in der Rezession stecken wird. Die Wirtschaftsleistung dürfte demnach um
0,3% schrumpfen. Grund dafür ist die Nachfrageschwäche.
Bemerkenswert
ist aber, dass die Future-Märkte einen Anstieg der Zinsen um 15 Basispunkte (bp) in der Euro-Zone
einpreisen, während Elga Bartsch von Morgan
Stanley damit rechnet, dass die EZB an den Zinsen bis Jahresende nichts
ändert.
Die
EU-Kommission erwartet zudem, dass
die Arbeitslosigkeit in der Eurozone 2013 auf
12% steigt. Trotz vieler negativen Konjunkturnachrichten wird aber im Markt
eine Zinserhöhung antizipiert. Wie passt das alles zusammen? Ist es ein
weiterer Beweis für die unglaubliche Torheit der europäischen Wirtschaftspolitik?
Wie
Paul De Grauwe und Yuemei Ji in
einer kürzlich vorgelegten Forschungsarbeit („Panic-driven austerity in the Eurozone and
its implications“) darlegen, hat die EU einst angesichts der stark
steigenden Risikoaufschläge der Staatsanleihen aus Südeuropa gegenüber den
Staatsanleihen aus Nordeuropa mit vergleichbarer Zeit sofort harsche
Austeritätsmassnahmen ergriffen. Es hat sich aber später herausgestellt, dass
die Risikoaufschläge (spreads) gar
nicht den dazu Grunde liegenden Fundamentaldaten entsprachen.
Leitzins-Erwartungen,
Graph: Juha Seppala, Morgan Stanley
Es
hat sich dabei eher um eine sich selbst erfüllende Panik
gehandelt, was in eine Liquiditätskrise im Euro-Raum mündete.
Olli Rehn, Kommissar für Wirtschaft und
Währung in der EU-Kommission hat neulich behauptet, dass das Problem mit der Austeritätspolitik
nicht ist, dass sie nicht funktioniert, sondern dass es Ökonomen gibt, die
darauf hindeuten, dass die Austerität nicht funktioniert.
Das
makroökonomische Umfeld bleibt in der Eurozone im Vergleich zu Amerika düster.
Kein Wunder, dass europäische Unternehmen trotz niedriger Finanzierungskosten
von der Idee der Kreditaufnahme nicht besonders angetan sind. Was ist, wenn die Zinsen
vor diesem Hintergrund steigen, wie die Future-Märkte voraussagen?
Unternehmen
in der Eurozone sind widerwilliger, Kredit aufzunehmen, als Unternehmen in
Amerika, Graph: Andrew Sheets, Morgan Stanley
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