Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat heute
mitgeteilt, dass die Fremdwährungsreserven im Juni
auf 434,8 Mrd. CHF von 444,1 Mrd. CHF im Mai gesunken sind.
Die SNB hat zuletzt im Quartalsheft 2/2013, Juni unterstrichen, am Mindestkurs von 1,20 CHF pro EUR festzuhalten.
Der Franken, der nach wie vor hoch bewertet bleibt, hat im vergangenen Monat
gegenüber dem US-Dollar an Wert gewonnen, nicht weil der CHF wieder als
sicheren Hafen gesucht war, sondern weil Risikopositionen, die in CHF finanziert
(carry trades) waren, abgebaut worden
sind, vor dem Hintergrund der zunehmenden Spekulationen, dass die Fed früher
als erwartet mit der Rückführung des Anleihekaufprogramms beginnen würde.
Es ist jedoch davon auszugehen, dass CHF, da die SNB
entschlossen ist, eine unerwünschte Verschärfung der monetären
Rahmenbedingungen für die Schweiz zu vermeiden,
als Funding Currency attraktiv bleibt.
Die Deflation hält in der Schweiz
an, was der SNB genügend Spielraum gewährt, die mengenmässige Lockerung der
Geldpolitik (quantitative easing) weiter
zu führen, um den Mindestkurs durchzusetzen und bei Bedarf weitere Massnahmen
zu ergreifen.
Es gibt aber zwei Hauptrisiken: (1) der Schweizer
Immobilienmarkt und (2) die politische Unsicherheit in Europa (siehe z.B.
Portugal, OMT vor dem Bundesverfassungsgericht usw.).
EUR/CHF Wechselkurs, Graph: Morgan Stanley, FX Tract, July 2013
Die SNB hat auf makroprudentielle
Massnahmen zurückgegriffen, um die Widerstandsfähigkeit des Bankensystems durch
Verringerung der systemischen Risiken zu stärken. Der antizyklische Kapitalpuffer (CCB: countercylical capital buffer) wurde im Februar 2013 aktiviert. Die Banken müssen
Hypothekerkredite zur Finanzierung von Wohnliegenschaften mit mehr Kapital unterlegen.
Landesindex der Konsumentenpreise (CPI), Graph:
Bundesamt der Statistik Schweiz (BFS)
Fazit: Die Risiken für den Mindestkurs stammen weiterhin
aus dem internationalen Umfeld. Die SNB hat im Dezember 2012 durch die Öffnung
eines Büros in Singapure veranschaulicht, dass sie den
Mindestkurs rund um die Uhr durchsetzen will.
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