Niedrige Renditen der Staatsanleihen auf beiden Seiten des Atlantiks

Narayana Kocherlakota, Minneapolis Fed Präsident hat gestern im Rahmen einer Veranstaltung seine Besorgnis über niedrige Rendite der Staatsanleihen geäussert. Sowohl die Fed als auch die EZB unterlaufen das eigene Inflationsziel.

Niedriginflation deutet darauf hin, dass die Investoren nicht mit Wirtschaftswachstum für eine lange Zeit rechnen. Das bedeutet ein Mangel an Vertrauen, dass die Notenbank in Sachen Inflation vom eigenen Zielwert deutlich nach unten abweicht, so Kocherlakota weiter. Seiner Meinung nach soll die Fed die Zinsen daher nicht erhöhen, solange das Inflationsziel unterboten wird.

Auf dieser Seite des Atlantiks sieht es nicht besser aus. Die Rendite der deutschen Staatsanleihen ist bis auf die Laufzeit von 6 Jahren negativ.

Fallende Rendite der Staatsanleihen mit 10 Jahren Laufzeit in der Eurozone, Graph: WSJ

Auch die Staatspapiere von Dänemark, den Niederlanden, Österreich, Schweden und Finnland mit 5 Jahren Laufzeit sind im Club der Negativ-Renditen vertreten. 

In der Schweiz liegt sogar die Rendite der Staatsanleihen mit 10 Jahren Laufzeit im negativen Bereich. Und es zeichnet sich angesichts der anhaltenden akkommodierenden Geldpolitik bedingt durch die schwache gesamtwirtschaftliche Nachfrage noch kein Ende der Rally nach unten ab.

Die Schweiz und Dänemark haben sogar einen Negativzins auf den Girokonten bei der Notenbank eingeführt.

Nachdem die Inflation unter Null abgerutscht ist, hat die EZB sich gezwungen gefühlt, ein Anleihenkauf-Programm auf die Beine zu stellen. Seither fallen die Renditen weiter und verbuchen zur Zeit neue Tiefststände.

Die Rendite der deutschen Staatsanleihen mit 10 Jahren Laufzeit ist seit 2011 um sage und schreibe 3% (300 Basispunkte) gesunken.

„Japanification“: Die Rendite der deutschen Staatsanleihen mit 10 Jahren Laufzeit liegt zum ersten Mal tiefer als die der japanischen Staatsanleihen mit der entsprechenden Laufzeit, Graph: FT

German Bonds mit 20 und 30 Jahren Laufzeit werfen bereits tiefere Renditen als die der japanischen Staatsanleihen (JGB) ab.

Die folgende Abbildung zeigt, wie die deutsche Zinskurve verlaufen könnte, wenn die EZB die Zinsen auf -0,8% senken und sie vier Jahre lang auf dem Niveau halten würde. Der Unterschied zwischen den Zinssätzen -0,20% und -0,8% ist ziemlich ausgeprägt, im Einklang mit der Schweiz Erfahrung mit ultra-niedrigen Zinsen unter der Null-Marke. Pänomenal.

Deutschland: Ertragskurve, Graph: Gavyn Davies in FT