Basel III und Auswirkungen im Anleihemarkt

Das jüngst vom Basler Ausschuss für Bankenaufsicht verabschiedete Regelwerk hat unterschiedliche Auswirkungen auf unterschiedliche Marktteilnehmer. Die entscheidende Frage aus Sicht der Bond-Märkte ist, ob „Basel III“ die Banken veranlassen wird, US-Treasury Anleihen zu kaufen. Wenn ja, am kurzen oder am langen Ende der Kurve? „Basel III“ wird Banken (1) am Rande Anreize schaffen, mehr kurzfristige als langfristige Anleihen zu kaufen und (2) dafür sorgen, dass Banken mehr Darlehen vergeben werden anstatt Wertpapiere zu kaufen, schätzt Jim Caron, Head Global Interest Rate Strategy, Morgan Stanley ein. Da unter „Basel III“ unrealisierte Gewinne und Verluste Einfluss auf das regulatorische Kapital haben und kurzfristige Staatsanleihen weniger schwankungsanfällig sind, dürften Banken laut Caron kurzfristige Staatspapiere vorziehen.

Darüber hinaus sind die Kredite in Bezug auf „Marked-to-Market“ weniger anfällig, was für Banken Anreize liefern wird, mehr Kredite zu vergeben, als Wertschriften zu kaufen, welche stärkeren Volatilitäten ausgesetzt sind. Auswirkungen auf das regulatorische Kapital sind insofern wichtig, als es die Grundlage für die möglichen Einschränkungen bildet, wie Banken Dividenden ausschütten und Mitarbeiter vergüten. „Basel III“ dürfte voraussichtlich einen Katalysator für Banken besorgen, Dividenden zu erhöhen.

Fazit: Da das Regelwerk „Basel III“ nicht vor 2013 in Kraft treten wird, ist nicht mit einer unmittelbaren Auswirkung auf die Anleihemärkte zu rechnen. „Basel III“ würde aber dafür sorgen, dass Banken (a) mehr Staatsanleihen kaufen, (b) kurzfristige Treasury Bonds bevorzugen, und (c) ihre Dividenden anheben dürften.

PS: Das „Marked-to-Market“ Modell besagt, dass der Preis eines Wertpapiers in einem liquiden Markt bestimmt wird, was Aktien, Staatsanleihen und Devisen einschliesst. Im Gegensatz dazu besagt der „Marked-to-Model“ Ansatz, dass der Preis einer Wertschrift nicht durch den Markt, sondern durch ein mathematisches Modell ermittelt wird.