Peking
will, dass der Renminbi (RMB) international als Reservewährung akzeptiert wird.
Die Anfrage wird vom Internationalen Währungsfonds (IWF) überprüft, ob Chinas
Landeswährung in den Kreis der grossen Reservewährungen aufgenommen werden kann
oder nicht.
Es
handelt sich dabei um die sog. Sonderziehungsrechten (SZR) im Währungskorb
(USD, EUR, JPY, GBP) des IWF. Da der RMB an den USD gekoppelt ist, fordert der
IWF China auf, vorerst für einen freien Wechselkurs zu sorgen.
China
behauptet nun, dass es RMB nicht abgewertet hat, um Wettbewerbsvorteile im
internationalen Handel zu erlangen, sondern um die Flexibilisierung von RMB als
Reservewährung vorzubereiten.
Das
ist aber eine höchst unglaubwürdige Geschichte. Aber es mag auch zutreffen,
wenn China unter Druck steht, die Kapitalverkehrskontrollen zu lockern, bemerkt
Paul Krugman in seinem Blog dazu.
Was
ist aber der Vorteil davon für ein Land , über eine Reservewährung zu verfügen?
Der Trade
Weighted US Dollar Index, Graph:
Morgan Stanley
“The
Broad Index” vergleicht den Wert des USD mittels eines Währungskorbs aus 26
Währungen.
Der
Index (der handelsgewichtete
Durchschnitt im Vergleich zu diesen Währungen) ist nach der Bekanntgabe der
RMB-Abwertung sofort angestiegen.
Was
man hat, ist im Grunde genommen, wenn man alles andere aussen vor lässt,
Seignorage (der Gewinn, der durch die Emission der Noten entsteht). Das ist die Tatsache, dass
einige Leute im Ausland die Währung deines Landes halten. Das heisst, dass die
USA einen Null-Zins-Kredit entsprechend dem Vorrat an US-Dollar im Ausland bekommen. Gehortet werden v.a. 100 USD-Scheine; von Steuerhinterziehern, Drogenhändlern und sonstigen
Freunden des Landes in der ganzen Welt.
In
normalen Zeiten ist dieses Privileg laut Krugman rund 20 bis 30 Mrd. USD wert
pro Jahr. Das ist keine geringfügige Zahl, aber nur ein Bruchteil eines
Prozents des BIP.
Der
Punkt ist, dass der Reservewährungsstatus im Wesentlichen als ökonomisches Ziel
unerheblich ist, während es eine politische Symbolik darstellen mag. Aber es
ist nicht anstrebenswert. Worauf es ankommt, ist Zuverlässigkeit, nicht
eine besondere Rolle, die die Währung dabei spielt.
Nichts
deutet in den Daten darauf hin, dass das eine Land sich deshalb günstiger
Kapital beschaffen kann, als das andere sichere Land als Kreditnehmer. Jemand
soll es also Chinesen erzählen, dass China nicht am Kreuz von SZR gekreuzigt
werde, so Krugman als Fazit.
US Inflation Swap Satz für 5 Jahre, Graph: Morgan Stanley
Nach
der Bekanntgabe der RMB-Abwertung ist der 5y5y forward breakeven inflation Satz
gefallen, und zwar auf das Niveau vom März 2015
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