Man kann nonchalant
argumentieren, dass Pekings Abwertung fast unvermeidbar war, weil die
wirtschaftlichen Aussichten des Landes sich seit geraumer Zeit verschlechtern.
Ein wesentlicher Grund ist die quasi Anbindung von
Renminbi (RMB), der chinesischen Währung an den US-Dollar.
Die geplante allmähliche
Verschärfung der monetären Rahmenbedingungen durch die Fed in den kommenden
Monaten überträgt sich daher auch in Chinas Wirtschaft. Peking hat den
Würgegriff des US-Dollars irgendwie über eine Abwertung der eigenen Währung lockern
müssen.
Es gibt jedoch einen weiteren fundamentalen Grund
für die Abwertung: China steht dem Trilemma des Wechselkursregimes (impossible trinity) gegenüber, wie David Beckworth in seinem Blog hervorhebt.
Das Impossible Trinity-Modell beschreibt einen
Zielkonflikt: feste Wechselkurse, geldpolitische Autonomie und freie
Kapitalbewegung. Maximum zwei Ziele können gleichzeitig erreicht werden. Alle
drei Ziele gleichzeitig zu erreichen, gilt als unmöglich.
China Erzeugerpreis-Index (PPI), Graph: Morgan Stanley
Wenn ein Land versucht, alle drei Ziele zu
erreichen, entstehen Ungleichgewichte. Und er werden dadurch u.U. schmerzhafte
Anpassungen notwendig.
China hat bisher die monetären Konditionen im Inland durch die
Zinssätze und den Mindestreservesatz manipuliert. Das kann aber nicht ewig anhalten,
v.a. angesichts der Tatsache, dass die Fed eine schrittweise Straffung der amerikanischen Geldpolitik andeutet,
unterstreicht der an der Western Kentucky
University lehrende Wirtschaftsprofessor.
China Einzelhandel, Graph: Morgan Stanley
Die Entwicklung hat sich dadurch abgezeichnet, dass
die Aufwertung des US-Dollars in den vergangenen Monaten mit der Aufwertung des
RMB einhergegangen ist. Der RMB schien sogar überbewertet. Es kam in diesem
Kontext zum Kapitalausfluss in Höhe von 800 Mrd. USD aus China, unterstreicht
Beckworth.
Da China seine Landeswährung in Zukunft voll
konvertierbar (fully convertible) machen will, und die Parteiführer die
Kontrolle über die Geldpolitik unwahrscheinlich aus der Hand geben würden, war
eine Anpassung über den Wechselkurs unvermeidbar. Die Abwertung ist laut
Beckworth wahrscheinlich nur der erste Schritt in Richtung einer frei
schwankenden Landeswährung.
China Industrie Produktion, Graph: Morgan Stanley
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