Sichere Anlagen und Geldpolitik

In einer abflauenden Weltwirtschaft bleibt der Appetit auf sichere und liquide Staatsanleihen wie z.B. US-Treasury Bonds oder German Bunds im Sog der Finanzkrise von 2008 (immer noch) schier unersättlich.

Was auffällt, ist, dass der Ansturm der sog. Schwellenländer auf hochwertige Staatsanleihen (safe assets) seit geraumer Zeit wesentlich viel zum Rückgang der Rendite der Anleihen beiträgt. Das Angebot bleibt aber wegen der Risikotoleranz in den fortentwickelten Volkswirtschaften begrenzt.

Um die Lücke zwischen Angebot und Nachfrage nach sicheren Anlagen zu schliessen, legt Kenneth Rogoff den Schwellenländern nahe, einen Teil der Fremdwährungsreserven in Gold umzuschichten.

Und das US-Schatzamt denkt über eine umfassende Überarbeitung des Marktes für Staatsanleihen (Volumen: rund 13'000 Mrd. USD) nach, meldet FT: Es werde diskutiert, alte Papiere durch neue („on-the-run“ Anleihen), für globale Investment Portfolios zum Handel geeignete Papiere zu ersetzen.

Das Augenmerk richte sich nicht nur danach, Trading Konditionen zu verbessern, sondern auch nach der Struktur und Effizienz des Marktes, um die Liquidität zu erweitern, so die britische Zeitung aus London.

Sichere Anlagen: Angebot und Nachfrage, Graph: Gary B. Gorton in: NBER Paper: „The History and Economics of Safe Assets“, April 2016.

Gary Gorton zeigt in einer kürzlich vorgelegten Forschungsarbeit auf, welche entscheidende Rolle sichere Anlagen in einer Volkswirtschaft spielen. Sichere Vermögenswerte werden fast immer zum Nennwert gehandelt, ohne aufwendige Analyse. Das heisst, dass es keiner weiteren Information über den Wert der safe assets bedarf. Das ist allgemein bekannt.

Wenn die Wirtschaftssubjekte safe assets kaufen oder verkaufen, brauchen sie sich keine Sorgen darüber zu machen, dass sie eine schlechte Wahl getroffen hätten. Denn die sicheren Vermögenswerte können ohne Weiteres für den Austausch von Waren und Dienstleistungen verwendet werden. Vor allem gelten die kurzfristigen safe assets wie Geld. Und die langfristige safe assets, die eine Wertaufbewahrungsfunktion ausüben, können auch als Sicherheit (collateral) eingesetzt werden.

Gorton beschreibt ferner, wie die Bank-Schuldtitel, die am weitesten verbreiteten, privat hergestellten safe assets, derzeit einem Ansturm durch die Investoren ausgesetzt sind. Der an der Yale University lehrende Wirtschaftsprofessor erläutert, welche wichtige Implikationen für die Wirtschaft und die Geldpolitik sich damit entfalten.