Fed beginnt mit Operation Twist

Die Fed hat nun angekündigt, wie erwartet, Staatsanleihen mit einer Laufzeit von bis zu 3 Jahren im Volumen von 400 Mrd. $ zu verkaufen (bis Mitte 2012) und im Gegenzug Staatsanleihen mit einer Laufzeit von 6 bis 30 Jahren im gleichen Betrag zu kaufen.

Der Beschluss der US-Notenbank, ihr Portfolio umzuschichten, wird in den Medien in Anlehnung an die Initiative der Kennedy-Regierung im Jahre 1961 Operation Twist genannt.

Das Ziel von Operation Twist ist, durch die Senkung der langfristigen Zinssätzen die Kreditbedingungen zu lockern.

Die Fed hat ferner betont, besonders den Hypothekenmarkt zu stützen. Die Rückzahlungen der fällig werdenden Papiere der staatlich geförderten Hypothekenfinanzierer wie Fannie Mae und Freddie Mac werden wieder in Hypothekenpapiere investiert.

Da die US-Notenbank zugleich von „wesentlichen Abwärtsrisiken beim Wirtschaftsausblick“ gewarnt hat, hat der Aktienmarkt mit starken Kursabschlägen reagiert.

Operation Twist und Ertragskurve (schematisch), Graph: Kash Mansori

Schweizer Franken: Heraufsetzung der Untergrenze?

Der Schweizer Franken hat heute morgen gegenüber dem Euro um knapp 1% nachgelassen. Die Gemeinschaftswährung ist auf 1,2336 Franken geklettert.

Hintergrund sind Gerüchte, die bereits gestern die Runde machten, dass die Schweizerische Nationalbank (SNB) die Untergrenze für den EUR/CHF von bisher 1,2000 neu auf 1,2500 hochstellen werde. Im asiatischen Handel war heute früh die Rede von einem Kurs über 1,2300 Franken pro Euro.

Da die jüngsten Konjunkturdaten auf eine Rückkehr der Rezession in den USA und im Euroland hindeuten, wie Nouriel Roubini in einem Kommentar („How to Prevent a Depression“) in Project Syndicate beschreibt, ist es nicht absurd, anzunehmen, dass die SNB eine Heraufsetzung der Untergrenze gerade jetzt in Erwägung zieht, zumal Philipp Hildebrand, SNB-Präsident am 6. September in seiner kurzen Ansprache mit Nachdruck unterstrichen hat, dass der Schweizer Franken auch bei 1,20 pro Euro hoch bewertet ist.

EUR/CHF Wechselkurs (Tagesverlauf), Graph: finance.yahoo.com

Länder-Rating und CDS-Prämien

Die Ratingagentur Standard & Poor’s hat gestern die Bonitätsnote Italiens um eine Stufe gesenkt: von „A+“ auf „A“.  Der Ausblick ist negativ. Begründung: Die Reformbemühungen Roms reichen nicht aus. Die CDS-Prämien (Credit Default Swaps) für Italiens Staatsanleihen sind um 24 Basispunkte auf 512 Basispunkte gestiegen.

Die Ratingagentur hat am selben Tag das Länder-Rating der Türkei in lokaler Währung heraufgestuft: „BBB-„. Die Türkei bekommt nun erstmals in ihrer Geschichte ein Investment Grade Rating. Die CDS-Prämien haben sich auf um 3 Basispunkte auf 257 Basispunkte verbilligt.

Italien CDS-Prämien (512 Basispunkte) für Staatsanleihen, Graph: Bloomberg

Wie die Politik die Krise erschwert

Paul Krugman befasst sich in seinem Blog (mit dem Hinweis auf einen aktuellen Artikel („Doom! Our economic nightmare is just beginning“) von John Judis) mit der Frage, wie die Politik in der ganzen fortgeschrittenen Welt die Krise verschlimmert und wie die Dinge im Hinblick auf die Zukunft noch schlechter werden.

Judis bietet eine historische Tiefe im Vergleich mit den 1930er Jahren.

Krugman nimmt als Ausgangspunkt die berühmte These von Fukuyama, dass die liberale Demokratie (d.h. Marktwirtschaft + demokratische Institutionen) sich im Endzustand befinde, einem endgültigen Ruhepunkt für staatliche Organisation.

Er habe immer seine Zweifel an dieser These („The End of History“) gehabt, v.a. dank den 1930er Jahren, legt der Träger des Wirtschaftsnobelpreises dar. „Was wir damals gesehen hatten, war, dass eine schwere Wirtschaftskrise die liberale Demokratie aufs Spiel setzen kann. Und es war ein knappes Ding: etwas bessere strategische Entscheidungen der bösen Kerle hätte Totalitarismus in den Endzustand bringen können, nicht die Demokratie“, erklärt Krugman.

Marktversagen versus Fiskaldisziplin

Die Eurokrise ist nicht eine Staatsschuldenkrise, sondern eine Folge der Finanzkrise, eine Folge der Rettungskosten der Banken. Das Research Team von Morgan Stanley liefert eine anschauliche Abbildung zum Verlauf der Staatsschulden der EU-Länder im Vergleich zum BIP.

Spanien und Irland hatten am Vorabend der Krise wenigere Staatsverschuldung als Deutschland. Auch Portugal hatte relativ geringe Schulden. Spanien und Irland hatten sogar einen Haushaltsüberschuss.

Es war nicht die öffentliche Hand, die über Gebühr Geld ausgegeben hat, sondern der private Sektor, nämlich die Banken, die das ihnen anvertrauete Geld mit übermässigem Leverage verlocht haben. Weil u.a. das Bankensystem deutlich unterreguliert war.

Verschuldungsniveau, Schulden im Vergleich zum BIP, Graph: Morgan Stanley Research

Es gibt Schlimmeres als Inflation

Tim Duy befasst sich in seinem Blog mit dem kürzlich in NYT veröffentlichten Artikel („A little inflation can be a dangerous thing“) des ehem. Fed-Präsidenten (von 1979 bis 1987) Paul Volcker.

„Volcker holt das Gespenst der 1970er Jahre zurück, um diejenigen, die nahelegen, dass es einen Spielraum für eine höhere Inflationsrate gibt, zu schmähen und bekundet besondere Verachtung für den offensichtlich heimtückischen Präsidenten der Chicago Federal Reserve, Charles Evans“, bemerkt der an der University of Oregon lehrende Wirtschaftsprofessor.

„Wir beginnen jetzt, Murren über die mögliche belebende Wirkung einer nur wenigen Inflation zu hören. Vielleicht 4 oder 5% Inflation pro Jahr wäre genau das Richtige, um mit dem Überhang der Schulden umzugehen und um die „animal spirits“ in der Wirtschaft anzukurbeln, oder so ähnlich lautet das Argument“, schreibt Volcker. Es sei noch nicht ein voller Kehle-Chor. Aber es sei bemerkenswert, dass mindestens ein Mitglied des geldpolitischen Ausschusses der Fed sich von der Preisstabilität verabschiede, fügt er hinzu.

US BIP (real) im Vergleich: 1970er Jahre versus 2000er Jahre, Graph: Prof. Tim Duy

Standard & Poor’s erhöht das Länderrating der Türkei auf BBB-

Die Rating Agentur Standard & Poor’s hat heute Nachmittag angekündigt, das Länderrating der Türkei in lokaler Währung auf „BBB-/A-3“ von bisher „BB+/B“ erhöht zu haben.

Die Türkei bekommt damit erstmals Investmentgrade Rating.

S&P hat zugleich „national scale rating“ der Türkei bekräftigt. Das Rating der Türkei in fremder Währung wurde mit „BB/B“ bestätigt.

Das recovery rating der Türkei bleibt bei „3“ und ihre transfer and convertibility assessment (T&C) bei „BBB-„.

Der Ausblick ist laut S&P sowohl in lokaler als auch in ausländischer Währung positiv.

Türkei Inflation und Inflationserwartungen, Graph: Investor Relations Office