Die Fed hat vor rund acht Jahren begonnen, in drei Schritten Wertpapiere am offenen Markt zu kaufen, genannt QE-Politik, d.h. die mengenmässige Lockerung der Geldpolitik.
Die Bilanzsumme der US-Notenbank ist seither auf 4'500 Mrd. USD gewachsen.
Bemerkenswert ist vor diesem Hintergrund, dass die Inflationserwartungen erstmals während des ganzen Jahres 2016 in den USA gestiegen sind.
Und der Anstieg der Inflationserwartungen hat sich während der Woche der US-Wahlen relativ verstärkt. Was ist davon zu halten?
Eine Möglichkeit, Inflationserwartungen zu beobachten ist, die Breakeven-Sätze zu messen, d.h. die Differenz zwischen der Rendite der nom. US-Treasury Bonds und der (realen) Rendite der TIPS (inflationsgeschützte Staatsanleihen).
Der Breakeven-Satz für Inflationserwartungen mit 10 Jahren Laufzeit belief sich am 4. November auf 1,7%. Das heisst, dass die Investoren in den nächsten 10 Jahren mit einer Inflation von 1,7% rechnen.
US-Inflationserwartungen gemessen an Breakeven-Sätzen, Graph: Paulina Restrepo-Echavaria, Sen Research Associate, Fed St. Louis
Paulina Restrepo-Echavaria deutet darauf hin, dass sich die Breakeven-Sätze ihrer Analyse nach in der letzten Woche des Jahres 2016 an das längerfristige Ziel der Fed von einer Inflation von 2% genähert hätten:
30 Jahre: 2,07%
10 Jahre: 1,97%
5 Jahre: 1,85%.
Bilanzsumme der Fed, Graph: Bloomberg
Obwohl es von den meisten Menschen nicht erwartet war, hat das US-Wahlergebnis Anfang November einen positiven Schock für die US-Finanzmärkte ausgelöst, bemerkt die wissenschaftliche Mitarbeiterin bei der Fed St. Louis weiter.
Der Wandel der Erwartungen geht auf die Antizipation von aggressiven fiskalpolitischen Massnahmen einschliesslich höherer Infrastrukturausgaben, Deregulierung und Steuerreformen zurück, was am Ende zu einem raschen Anstieg der Inflation beitragen würde.
Allerdings könnte die vorweggenommene Entwicklung auch zu einem Anstieg der Staatsverschuldung und des Haushaltsdefizits führen.
Die jüngsten Ankündigungen der grossen Öl-produzierenden Länder, die Produktion zu senken, um überschüssiges Öl zu reduzieren, könnte dazu beitragen, den Ölpreis höher zu drücken, was Inflationserwartungen weiter nach oben schnellen lassen würde.
US-Inflation gemessen am PCE-Index, Graph: Paulina Restrepo-Echavaria, Sen Research Associate, Fed St. Louis
Die allgemeine Inflation (headline inflation) bleibt aber weiterhin unterhalb der Zielvorgabe der Fed von 2%.
Der Anstieg der Inflationserwartungen in den vergangenen sechs Monaten kann so angedeutet werden, dass die Inflation in Zukunft voraussichtlich die Fed-Zielrate erreicht.
Es bleibt jedoch abzuwarten, welche wirtschaftspolitische Massnahmen im Einzelnen getroffen werden und welche Auswirkungen sie auf die Wirtschaft entfalten.
PS: Es ist wichtig, nicht zu vergessen, dass das Inflationsziel der Fed sich am PCE-Index orientiert, nicht am CPI.
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