Bank of England und Term Funding Scheme

Mark Carney hat am vergangenen Donnerstag gesagt, dass er gegen Negativ-Zinsen ist. Und es besteht seiner Ansicht nach keine Notwendigkeit für das Helicopter Money.

In der Realität handelt er aber so, dass beide in die Tat umgesetzt werden, schreibt Simon Wren-Lewis in seinem Blog. 

Wenn wir über die Negativ-Zinsen diskutieren, denken wir i.d.R. an die Sparer und die Tatsache, dass sie das Geld einfach horten können, um Negativ-Zinsen aus dem Weg zu gehen.

Die Kreditnehmer hätten aber mit Negativ-Zinsen kein Problem. Denn wenn Sie z.B. GBP1’000 Kredit aufnehmen, zahlen sie bei Fälligkeit GBP990 zurück. Die Bank, von der Sie Kredit aufnehmen, könnte eine staatliche Subvention bekommen.

Wir gehen normalerweise davon aus, dass die Geldpolitik den Zinssatz ändert. Wenn die Zinsen gesenkt werden, ist es gut für die Kreditnehmer, aber schlecht für die Sparer.

Stellen wir uns vor: Die Zentralbank gibt Privatbanken Geld, unter der Bedingung, dass sie es mit einem niedrigeren Zinssatz an die Kreditnehmer weiterreichen. Wenn dies geschieht, ändert sich der Zins nicht, was Kreditnehmern begünstigen und die Sparer nicht benachteiligen würde.

Wie weit fällt der Benchmark-Zinssatz in Grossbritannien? Graph: Bloomberg

Bank of England (BoE) hat am Donnerstag ein Programm (TFS: Term Funding Scheme) vorgestellt, welches im Grunde genommen eine Subvention für die Kreditnehmer darstellt, finanziert durch die Schaffung von Geld, wie Wren-Lewis betont.

Grossbritannien: Wirtschaftswachstum, Graph: FastFT

Wenn Sie also denken, dass die BoE Negativ-Zinsen ausgeschlossen hat, dann liegen Sie halb falsch. Im Prinzip kann die BoE das TFS erweitern, um die Kreditaufnahme so günstig wie möglich zu gestalten, was auch Negativ-Zinsen einschliessen würde.

Wenn Sie denken, dass die BoE Helicopter Money ausgeschlossen hat, dann liegen Sie halb falsch. Die britische Notenbank schafft Geld und gibt es ohne Gegenleistung ab; es wird aber nur an eine bestimmte Gruppe abgegeben: Kreditnehmer.

Grossbritannien: Leistungsbilanzdefizit, Graph: FastFT

Sie könnten zwar als Sparer einwenden, warum Sie nicht in den Genuss des von der BoE abgegebenen Geldes kommen statt die Kreditnehmer. Tja, die BoE könnte aber argumentieren, dass die Zinsen ohne TFS noch weiter gesenkt müssten, was die Sparer viel mehr belasten würde.

Andererseits: Warum Carney Helicopter Money als Hirngespinst bezeichnet, obwohl die BoE es in der Praxis umsetzt, mag dahin gestellt sein.

Grossbritanniens Leistungsbilanzdefizit betrifft v.a. die EU, Graph: Morgan Stanley