Ist die Katze aus dem Haus, tanzen die Mäuse auf dem Tisch.
Das Sprichwort hat insofern mit Finanzmärkten zu tun hat, als dass mit der Umkehrung der US-Ertragskurve (inverse yield curve) die Future Märkte nun auf eine erste Zinssenkung durch die Fed im Jahr 2020 hindeuten.
Bemerkenswert ist, dass der US-Dollar am Ende einer turbulenten Woche für die Finanzmärkte relativ unversehrt dasteht, auch wenn der weltweite Aktienverkauf die Erwartungen hinsichtlich weiterer Zinserhöhung der US-Notenbank beeinträchtigt hat.
Die Widerstandsfähigkeit des USD-Index ist auffällig, wie Bloomberg berichtet. Die US-Zinsstruktur-Kurve wurde invers. Die Futures an den Zinsmärkten signalisieren die erste Zinssenkung. Aber der US-Dollar hat die Woche trotzdem mit einem knappen Minus 0,4% abgeschlossen.
Das heisst, dass der US-Dollar eine wichtige Wertanlage bleibt. Der Greenback wird von vielen Investoren immer noch als „ein sicherer Hafen“ wahrgenommen.
Futures Märkte preisen die erste Zinssenkung durch die Fed im Jahr 2020, gemessen an Eurodollar Kontrakts, Graph: Bloomberg, Dec 7, 2018
Cash war einer der überraschenden Performer des Jahres 2018, während die Erträge der UST-Bills (Schatzwechsel des amerikanischen Finanzministeriums) Staatsanleihen sowie Aktien- und Rohstoffindizes übertrafen.
Dass die Erträge der kurzfristigen Geldmarktpapiere die Erträge der übrigen Anlagen toppen, ist ein aussergewöhnliches Ereignis.
Cash in King, Graph: FT, Dec 8, 2018
Die Jagd am Jahresende nach US-Dollar hilft zu erklären, warum der US-Dollar sich behauptet.
In den letzten Wochen des Jahres steigen die Refinanzierungskosten in US-Dollar tendenziell an, da Unternehmen und Investoren ihre Portfolios aufräumen.
Am Jahresende steigt die Spannung deshalb in Devisen-Termingeschäften und bei Cross-Currency-Basis-Swaps an.
EuroDollar Futures: weisse Kurve: Dez 2018 & Dez 2019 und blaue Kurve: Dez 2019 & Dez 2020, Graph: BloombergTV, Dec 7, 2018
PS:
Eurodollar Futures
Als Eurodollar werden auf USD lautende Bankeinlagen mit einer Laufzeit bis zu 6 Monaten bezeichnet, die bei Banken ausserhalb der USA liegen.
Diese Einlagen unterliegen nicht der Kontrolle der Mindestreservenpolitik der Fed, wodurch höhere Zinsen an die Einleger gezahlt werden können.
Eurodollar Futures Kontrakte sind Derivate auf den auf diese Einlagen gezahlten Zinssatz.
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