Breakeven-Inflationsrate

Zur Zeit wird unter Marktteilnehmern viel darüber diskutiert, wie die Finanzkrise auf die konjunkturelle Entwicklung auswirkt. Im Mittelpunkt steht das Thema Inflation. Die US-Notenbank hat seit Sommer 2007 ihren Leitzins eifrig insgesamt um 325 Basispunkte (d.h. 3,25%) auf zuletzt 2,00% gesenkt. Da die Fed um die Liquiditätslage v.a. am Geldmarkt sehr besorgt ist, pumpt sie zugleich mit neuartigen Instrumenten (Fazilitäten wie TAF, TSLF, PDCF usw.) Geld in den Markt. In konzertierten Aktionen stehen der Fed auch die Zentralbanken der EU und der Schweiz bei, für eine angemessene Dollar-Liquidität zu sorgen. Viele befürchten die Gefahr eines lang anhaltenden Inflationsgespenst. Die Teuerung beträgt in den USA derzeit ca. 4%. Im Euroland haben die höheren Energie- und Lebensmittelpreise die Inflationsrate mittlerweile auf 3% springen lassen. Wie werden aber die Inflationserwartungen gemessen?

Ein brauchbares Konzept ist das der Breakeven-Inflationsrate. Sie entspricht der erwarteten durchschnittlichen Inflationsrate während einer bestimmten Laufzeit. Es ist die Differenz zwischen der Rendite einer indexgebundenen Anleihe (z.B. Inflation Indexed Treasury) und der nominalen Rendite einer Staatsanleihe (z.B. US-Treasuries) mit derselben Laufzeit (i.d.R. 10 Jahre). Zu Jahresbeginn betrug die Breakeven-Inflation 2,16%. Zur Zeit liegt sie bei 2,38%. Das heisst deutlich tiefer als der im März erreichten Spitzenwert von 2,54%. In den vergangenen Wochen verläuft die Zahl rückgängig. Allerdings sollten die Daten mit Vorsicht genossen werden, da in den Anleiherenditen Risiko- und Liquiditätsprämien enthalten sind. Von Bedeutung ist vielmehr der Verlauf der Veränderungen der Breakeven-Inflationsrate.

2008	10y Treasury	TIPs	Breakeven-Infl.
02. Mai	3,749%	1,46%	2,289%
18. Apr.	3,72%	1,40%	2,32%
04. Apr.	3,58%	1,24%	2,362%
20. März	3,362%	1,0%	2,289%
07. März	3,59%	1,05%	2,54%
22. Febr	3,784%	1,43%	2,354%
08. Febr	3,736%	1,47%	2,266%
25. Jan	3,68%	1,42%	2,26%
11. Jan	3,84%	1,68%	2,16%