US Treasury Basis Trade

Die schulden-finanzierte Wette auf US-Staatsanleihen

Die Bank of England (BoE), die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) und die US-Notenbank (Fed) haben neulich auf die Arbitrage-Strategien für Staatsanleihen bzw. Futures und auf die damit verbundenen Risiken hingewiesen, wie FTAlphaville zusammenfassend berichtet hat.

Beim so genannten Basis-Trade werden zwei sehr ähnliche Schuldtitel-Preise gegeneinander ausgespielt - Verkauf von Futures und Kauf von Anleihen - und aus der geringen Differenz zwischen beiden mit geliehenem Geld Gewinne herausgeholt.

Wie der Basis Trade funktioniert, Graph: FT, Sept 26, 2023

Money for Beginners

Book Review – Buchbesprechung

L Randall Wray: Money for Beginners – An Illustrated Guide, Polity Press, 2023, Cambridge, UK.

Die Zeit nach dem Zweiten Weltkrieg gilt als das "Goldene Zeitalter des Kapitalismus" (der Begriff war von Eric Hobsbawn geprägt), nicht nur für die reichen Länder, sondern auch für die Entwicklungsländer, eine Periode des hohen Produktivitätswachstums und des sozialen Ausgleichs: eine Allianz zwischen dem Faktor Arbeit und dem Faktor Kapital, sozusagen.

Der Goldstandard war durch das sog. Bretton-Woods-Systems ersetzt. Und die vorherrschende Vorstellung war von der Geistesstärke geleitet, sich mit Themen wie Ungleichheit, Rassismus und Diskriminierung von Farbigen, Frauen, Menschen mit Behinderungen und Menschen mit anderen sexuellen Orientierungen auseinanderzusetzen.

Doch es kam zu einem Wandel in den 1980er Jahren. 

Eine angebotsorientierte Wirtschaftstheorie, welche staatlichen Konjunkturprogrammen und Investitionen widerspricht, hat die Oberhand gewonnen. 

In der Hauptsache wurde eine Reihe von radikalen Massnahmen (wirtschaftlich und politisch) von Ronald Reagan in den USA und Margaret Thatcher in Grossbritannien ergriffen und weiter vorangetrieben, wie z.B.

Industriepolitik und Beschäftigung

Industrial Policy and Employment - Crowding-out versus Crowding-in

"Crowding-in" und "Crowding-out" sind zwei Begriffe aus der Wirtschaftswissenschaft, die das Verhältnis zwischen Staatsausgaben und Ausgaben des privaten Sektors beschreiben, insbesondere im Zusammenhang mit der Fiskal-Politik und ihren Auswirkungen auf die Gesamtwirtschaft.

"Crowding-out" bedeutet, dass staatliche Kreditaufnahme und Ausgaben mit Aktivitäten des privaten Sektors konkurrieren und diese verdrängen können, was zu einem geringeren Wirtschaftswachstum als erwartet führen kann.

Das bezieht sich auf eine Situation, in der ein Anstieg der Staatsausgaben zu einem Rückgang der Ausgaben des privaten Sektors führt. 

Die Prognosen für die Investitionsausgaben (“capex”) der S&P 500-Unternehmen bewegen sich auf einem Rekordniveau, und die Gewinnschätzungen sind sehr positiv. Dies deutet darauf hin, dass die Unternehmen ihre Pläne in die Tat umsetzen werden, Graph: Bloomberg, Sept 11, 2023

Onkel Sam muss seine Schulden nie zurückzahlen

Government’s Debt is Our Asset

Der aktuelle Hinweis von Torsten Sløk, Apollo Global darauf, dass 31% aller ausstehenden US-Staatsanleihen innerhalb von 12 Monaten fällig werden, hört sich wie eine latente Warnung vor Überschuldung (und/oder einer Zahlungsunfähigkeit) an.

Der Wink mit dem Zaunpfahl weckt aber zugleich Erinnerungen an:

ein Mythos wie der Staat kann zahlungsunfähig werden,

falsche Analogien wie der Staat ist wie ein Haushalt,

Erzählung von Gruselgeschichten wie die USA könnten wie Simbabwe werden, mit himmelhoher Inflation.

Seit Beginn des Abbaus ihrer aufgeblähten Bilanz im vergangenen Jahr hat die Fed nun rund 1 Billion Dollar ihrer Anleihebestände abgestoßen, Graph: Bloomberg, Sept 08, 2023 

The Guest Lecture

Debt Forgiveness – Keynes, Bankers and Economists

Buchbesprechung

Martin Riker: The Guest Lecture, Black Cat, New York, January 2023

Das ist ein grossartiger akademischer Roman über Feminismus, Sprache, Liebe, Familie und Karriere.

Die Handlung des Buches umfasst lediglich nur eine einzige Szene, eine schlaflose Nacht, in der sich eine ironische Akademikerin (Abby) auf einen Vortrag über den Ökonomen John Maynard Keynes («pragmatic optimist») in einem Hotel-Zimmer vorbereitet, während ihr Ehemann (Ed) und ihre Tochter (Ali) nebenan schlafen.

Es geht um die Angst vor dem Scheitern, die moderne Wirtschaftsgeschichte, die Logik der Erinnerung und mehr.

Doch sie weiß sich zu helfen, indem sie Teile ihrer Rede mithilfe einer alten rhetorischen Methode («Cicero’s loci method») verschiedenen Räumen in ihrem Haus zuordnet. Und das Beste daran ist, dass sie einen imaginären Begleiter hat, der sie tröstet und auf dem Laufenden hält: Keynes selbst.

Wenn es um Methoden des Auswendiglernens geht, sollten Sie sich mit der antiken Rhetorikerin Aspasia aus Milet (eine antike Stadt an der Westküste der heutigen Türkei) befassen, so der Autor mit Nachdruck.

Aspasia war die Partnerin des Staatsmannes Perikles nicht Konkubine, Partnerin und Lehrerin von Sokrates, Platons eigenem geliebten Lehrer, zu einer Zeit, als es solche Rollen für Frauen einfach nicht gab. 

Es gibt Hinweise darauf, dass es Aspasia war, die die Methode des «Argumentierens durch Fragen» erfunden hat, die als sokratische Methode in die Geschichte eingegangen ist und die laut Martin Riker «das Fundament der patriarchalischen westlichen intellektuellen Tradition» bildet.

«Hinter jedem großartigen Mann steht die rhetorische Methode einer großartigen Frau».