Sonntag, 17. Juli 2011

Komplizierter Vergleich: Italien versus Japan

Eine Frage, auf die Paul Krugman nach eigenen Angaben nicht die ganze Antwort hat, ist, warum die Zinsen der italienischen und japanischen Staatsanleihen so verschieden sind? Die Rendite der Staatspapieren mit 10 Jahren Laufzeit beträgt in Japan 1,09% und in Italien 5,76%.

Die Frage stellt sich, weil die beiden Länder in mancherlei Hinsicht ähnlich aussehen. Beide weisen hohe Verschuldung auf, obwohl Japans Verschuldung höher ist. Beide haben schreckliche Demographie. Ansonsten sprechen die Zahlen für Italien, wo das Haushaltsdefizit in Prozent des BIP geringer ist, erklärt Krugman in seinem Blog.

Worum geht’s also? Normalerweise würde der an der Princeton University lehrende Wirtschaftsprofessor argumentieren, dass die Mitglieder Euro-Zone, die übermässige Kosten haben, was sicherlich auch Italien einschliesst, einer Zwangsjacke gegenübersehen, in dem Sinne, dass sie gezwungen werden, durch eine Phase von Deflation zu gehen, um die Wettbewerbsfähigkeit wiederherzustellen. Aber, während Japan seine eigene Währung hat, erleidet es seine eigene Deflation in gleicher Weise.

Was stimmt, ist, dass die Bank of Japan (BoJ) die Zinsen auf Null festhält, während die EZB fest entschlossen scheint, die Zinsen zu erhöhen. Reicht das aus, um den Unterschied zu erklären? Oder hat es mit dem Fehlen eines angemessenen lender-of-last-resort-Funktion zu tun?

Oder sieht die japanische Politik (für alle Enttäuschungen) reifer aus als die italienische Politik? Es fehlt an einem festen Blick. Und der Fall scheint dennoch etwas rätselhaft.

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