US-Treasury Bonds: Es gibt keine Bubble

"Die Treasury Bond Renditen deuten auf die Erwartungen hin, dass die Fed die Leitzinsen auf unbestimmte Zeit aufs Eis gelegt hat und ein mässiges Deflationsrisiko existiert. US-Staatsanleihen stellen daher keine Bond Blase dar", bemerkt Greg Peters, Morgan Stanley in seiner heute vorgelegten Analyse. Eine Blase impliziert seiner Einschätzung nach (1) eine Preisabweichung von den Fundamentaldaten und (2) Renditen, die wegen spekulativen Kaufs auf der Kehrseite hinausschiessen. Peters erwartet beides nicht. Die Erwartung, dass die Fed die Leitzinsen auf unbestimmte Zeit unverändert belässt, verankert die gesamte Ertragskurve vor dem derzeitigen Niveau. In diesem Fall profitieren Investoren, die Sicherheit suchen, wenn auch gering, von den Erträgen aus dem „carry-and-rolldown“-Geschäft mit den Anleihen, die längerfristige Laufzeiten haben.



Rendite der US-Staatsanleihen versus Zuflüsse an US-Staatsanleihen, Graph : Greg Peters, Morgan Stanley

Während Peters den Inflationsgehalt der US-Treasuries als Deflationssignal hinterfragt, betrachtet er sie als mehr indikativ als die erwartete Fed-Politik. Die wesentlichen Zuflüsse in US-Staatsanleihen reflektieren keine Blase. Die Kleinanleger dürften weiterhin danach fragen.