Entwicklung von inflationsgeschützten Anleihen (TIPS) im Umfeld von Disinflation

Es gab vergangene Woche eine grosse Überraschung: Die TIPS (Treasury Inflation—Protected Securities) mit 5 Jahren Laufzeit verbuchten eine negative real Rendite. Über warum und wie wurde viel nachgedacht. FT Alphaville liefert nun eine weitere sinnvolle Erklärung mit Hinweis auf self-evident. Im Falle einer Deflation entwickeln sich TIPS wie herkömmliche Staatsanleihen, weil nicht der Kupon, sondern die Kapitalsumme um die Inflation angepasst wird. Die Kupons sind zwar fest, aber sie werfen höhere nominale Rendite, weil die Kapitalsumme sich erhöht. Die Kapitalsumme hat also einen „eingebauten Boden“, wie Izabella Kaminska von FT Alphaville hervorhebt. Der Wert kann m.a.W. nicht unter die Summe, die garantiert ist, fallen. Der Investor wird daher vom Wertverlust in einem deflationären Umfeld geschützt. TIPS werden also in einem Marktumfeld, wo Investoren sich wegen Deflation und Inflation in langer Zukunft Sorgen machen, zu einem perfekten Investment.



US TIPS (mit 5 und 10 Jahren Laufzeit) Renditen, Graph: Felix Salmon

Die negative Realrendite von TIPS (5 Jahre) sagt andererseits viel über den wahrgenommen Stellungswert von Aktien, Immobilien und Gold als Inflation-Hedging aus. Die TIPS mit negativer Rendite reflektiert eine vernünftige Reaktion auf das irrsinnige Kasino („lunatic casino“), welches jeden Markt auf der Welt befallen hat, formuliert self-evident vollkommen zutreffend.

Wie funktionieren TIPS?

Hier ist ein Zahlenbeispiel

Ein Investor kauft eine TIPS mit 5 Jahren Laufzeit im Nominalwert von 10'000 $ mit einem Kupon von 0,50%.

Angenommen beträgt der CPI (Verbraucherpreis-Index) 2,0%.
Wichtig: TIPS zahlen Zinsen halbjährlich

Infolge des CPI von 2% steigt der Wert der Kapitalsumme auf 10’100$ (d.h. beim CPI von halbjährlich 1,0%)

Kuponzahlung beträgt dann (halbjährlich) 25,25$, d.h. 0,50% dividiert durch 2=0,25% von 10’100$.

Am Ende des (ersten) Jahres wird der Investor die zweite Zinszahlung kriegen. Die Kapitalsumme steigt dann auf 1,0% x 10'100 $ = 10’201$.

Der Investor wird weiterhin Kuponzahlungen auf die um die Inflation angepasste Kapitalsumme erhalten, d.h. der Kupon mal die angepasste Kapitalsumme auf halbjährlicher Basis. In diesem Beispiel wird die Kapitalsumme alle 6 Monate um 1% (die Hälfte von 2% CPI) zulegen.

Am Ende der gesamten Laufzeit von 5 Jahren wird sich die Kapitalsumme auf 11'046,20$ belaufen. Die letzte Kuponzahlung wird dann 110,46 $ betragen: 1,0% x 11'046,20 $ = 110,46$.