ACEMAXX-ANALYTICS: TIPS Performance 2012: +7 Prozent

Samstag, 12. Januar 2013

TIPS Performance 2012: +7 Prozent

Die Performance von inflationsgeschützten US-Staatsanleihen (TIPS: Treasury Inflation Protected Securities) hat im vergangenen Jahr rund 7,2% betragen.

Die TIPS sind Staatsanleihen, die eine auf die Verbraucherpreise der USA indexierte Kuponzahlung (auf den Nennwert der Kapitalanlage) bieten.

Wie kommt es, dass die TIPS in einem Marktumfeld, wo die Inflation moderat verläuft und es keine Anzeichen auf einen Anstieg der Teuerungsrate gibt, dennoch so viel Ertrag abwerfen? Obendrauf lag die Rendite der TIPS mit 5 und 10 Jahren Laufzeit beinahe über das ganze Jahr 2012 im roten Bereich. Warum kaufen also Investoren eine Anleihe mit einer negativen Rendite?

Der eine Grund ist die Erwartungshypothese der Zinsstruktur. Die Fed hat bei jeder Gelegenheit signalisiert, dass sie die Zinsen bis mindestens Mitte 2015 nahe Null Prozent halten will. Das heisst, dass die kurzfristigen Realzinsen negativ bleiben werden, solange Inflationsrate positiv verläuft.

Ein weiterer Faktor ist, dass die TIPS, wie gesagt, dem Anleger eine Absicherung gegen Inflation bieten. Der Inflationsschutz ist aber zugleich asymmetrisch. Das bedeutet, dass der Anleger für einen Anstieg der Inflation entschädigt wird, und gleichzeitig, falls es zu Deflation kommt, genauso wie ein Halter von nominalen US-Staatsanleihen behandelt wird, da der Anlagebetrag (Nennwert) im Fall einer Deflation nicht verringert wird, sondern gleich bleibt. Das heisst, dass die TIPS dem Halter eine eingebaute Inflationsoption (mit Null Inflation als Ausübungspreis) gewähren.

TIPS: Mittelzuflüsse, Graph: Tiffany Wilding, Morgan Stanley

Diese “Option” bleibt wertvoll, solange Unsicherheit (d.h. Volatilität) am Markt herrscht. Und die Nachfrage nach TIPS druckt die Renditen weiter nach unten. Deswegen nehmen Investoren eine negative Realrendite in Kauf.

Wie sieht es mit TIPS 2013 aus?

Tiffany Wilding von Morgan Stanley gibt einen positiven Ausblick für die TIPS auch für das gerade angelaufene Jahr. Weil (1) der Wiederanlagebedarf von Real Return Funds im Januar akut bleibt, (2) ein leichter Anstieg der Inflation im Januar höhere auflaufende TIPS bedeutet, und (3) der Mittel-Zufluss von TIPS Anlagefonds und ETF nach wie vor hoch ist.