Wie die Fed das nominelle BIP steuern soll

Wenn die Wirtschaft in einer Liquiditätsfalle steckt, mit extrem einer extrem zinselastischen Geldnachfrage, hat die expansive Geldpolitik der Fed, durch den Ankauf von Vermögenswerten gegen Bargeld kaum Einfluss auf die kurzfristige Nominalzinsen, die bereits auf fast Null liegen.

Scott Sumner und David Beckworth legen vor diesem Hintergrund seit geraumer Zeit nahe, dass die Fed als Abhilfe den Ansatz „nominal GDP targeting“ (NGDP: Nominelle BIP-Steuerung) verwenden soll.

Die Idee wird von Paul Krugman und Brad DeLong unterstützt.

Wie soll aber die Massnahme in der Praxis umgesetzt werden?

Die Fed könnte auf ihr stärkstes Instrument „statement“ zurückgreifen, um das nominelle BIP (NGDP) zu steuern, schreibt Matt Yglesias in seinem Blog.

Das nominelle BIP (NGDP), Graph: Goldman Sachs

Die Aussage (statement) könnte den folgenden Wortlaut beinhalten:

„Der geldpolitische Ausschuss der Fed verpflichtet sich, das ausserordentlich niedrige Niveau für den Leitzins (Fed Funds Rate) aufrechtzuerhalten, bis der gegenwärtige Wert des BIP wieder den Trend-Wert erreicht, wie man in der folgenden Abbildung sehen kann“.

Dann müsste die Fed sagen, um das Ziel eher früher als später zu erreichen, dass der geldpolische Ausschuss mit dem Ankauf von verschiedenen Arten von Anleihen mit verschiedenen Laufzeiten beginnt, um sicherzustellen, dass das nominelle BIP sich auf dem Aufhol-Weg befindet, beschreibt Yglesias.

Die Fragestunde auf der Pressekonferenz dürfte dann laut Yglesias etwa so ablaufen.

Frage: Sie sagen uns, dass Sie, wenn die Inflation nächstes Jahr auf 5% steigt, die Leitzinsen nicht erhöhen würden?

Antwort: Wie in der Aussage heisst, werden wir die Zinsen nur und nur dann erhöhen, wenn das BIP (wertmässig) wieder seinen Vor-Rezession-Trend erreicht.

Frage: Was, wenn wir ein reales BIP-Wachstum von 4% erreichen, sodass es eindeutig keine Rezession gibt, aber die Inflation sich obendrein auf 3,5% beläuft? Sie sagen uns, dass Sie an Null-Zinsen festhalten wollen, während die Arbeitslosigkeit sinkt und die Inflation steigt?

Antwort: Wie in der Aussage heisst, werden wir die Zinsen nur und nur dann erhöhen, wenn das BIP (wertmässig) wieder seinen Vor-Rezession-Trend erreicht.

Frage: Was, wenn Rick Perry die Wahl gewinnt, und Sie droht, niederzuringen, um Sie in Texas wegen Inflation ruppig zu behandeln?

Antwort: Wir haben eine unabhängige Zentralbank und wie in der Aussage heisst, werden wir die Zinsen nur und nur dann erhöhen, wenn das BIP (wertmässig) wieder seinen Vor-Rezession-Trend erreicht.

Wie Nick Rowe in seinem Blog hinzufügt, wird NGDP wachsen, wenn jeder seine implizite und explizite Prognose für NGDP-Wachstum erhöht. Es ist nur aufgeschmissen, wenn die Leute denken, dass der Fed-Präsident lügt oder seine Pläne irgendwie durch andere Akteure vereitelt werden.