Dienstag, 29. September 2009

Derivate Debatte um Wert - rechnerisch vs. real

Der jüngste Bericht der US-Behörde OCC hat die Debatte in der Blogosphäre um den Wert der Derivate in Bezug auf „notional“ (rechnerisch) und „real“ (echt) erheblich angeheizt, wie FTAlphaville berichtet. Der rechnerische Wert der Derivate in den Büchern von US-Banken belief sich im II. Quartal auf 203'500 Mrd. $. The Huffington Post schrieb, dass „Derivative“ eines der dreckigsten Wörter der Finanzkrise ist. In dem Bericht wird darauf hingewiesen, dass die Banken, die mit den Geldern des Staates gerettet wurden, nach wie vor mit riskanten Wetten Milliarden Dollars Gewinn einstreichen.

Vincent Fernando bemerkt in Clusterstock in einer Antwort auf Felix Salmon, dass es sicherlich schwierig sei, zu begreifen, was 200'000 Mrd. $ bedeuten. Tatsächlich seien es 203'500 Mrd. $, was nicht unbedingt befürchtet werden müsse. Das liege daran, dass die Höhe des rechnerischen (notional) Wertes der meisten Derivate nicht die Menge des Geldes, das in Gefahr ist, repräsentiere. Wären diese Exposures noch immer nur ein paar Billionen, wäre ich nicht allzu besorgt, antwortet Felix Salmon unmittelbar. „Aber Leute wie Fernando scheinen nicht zu verstehen, dass die rechnerischen Forderungen, die um mehr als zwei Grössenordnungen zunehmen, ganz neue systemische Risiken ins Spiel bringen können“, so Felix zurecht.

In einem von uns neulich zitierten hervorragenden Essay schrieb Satyajit Das, dass die Komplexität der modernen Derivate mit Risikotransfer wenig zu tun hat. „Alles hat mit Profit zu tun“, betont der Derivate Experte. Wie die neuen Produkte sofort von den Wettbewerbern kopiert werden, müssen Händler (Trader) „innovativ“ sein, um Profite durch das zunehmende Volumen oder die Schaffung von neuen strukturierten Produkten zu generieren, hebt Das hervor. Die Komplexität verzögert laut Das den Wettbewerb, hält die Kunden davon ab, Produkte zu entflechten und reduziert die Transparenz.

Häufig dienen die verwendeten Modelle zu Preisbildung, Hedging und Bestimmung der Profitabilität auch dazu, Führungskräfte und Aufsichtsbehörden zu verwirren, indem sie den Händlern erlauben, durch die Buchung von fiktiven Profits, Boni für sich einzusacken“, die ja auf Umsatz mit diesen strukturierten Produkten basieren. „Die schiere Grösse und Bedeutung der Gewinne aus Derivaten bedeuten, dass die besten und die hellsten Köpfe angezogen werden, dieses Spiel weiter zu spielen“, erklärt Das. Seine Schlussfolgerung: „Derivate und Verschuldung sind die Ärgernisse des Finanzwesens und die Banker werden sie weiterhin für alle liefern, solche wie Dr. Jekylls und Mr. Hydes, für eine absehbare Zukunft, solange im Handel Geld damit gemacht werden kann“.

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