Inflationssteuerung und das nominale BIP

Die US-Notenbank (Fed) hat ein dual mandate: (1) Preisniveaustabilität und (2) einen hohen Beschäftigungsgrad. Vor diesem Hintergrund will David Andolfatto in seinem Blog im allgemeinen Interesse zeigen, wie das Preisniveau in den USA gemessen wird und was die Bestandteile sind.

Die Fed verfolgt (in-)offiziell ein Inflationsziel von 2%, welches sich nicht auf den Verbraucherpreis-Index (CPI) bezieht, sondern auf den PCE (Personal Consumption Expenditures) Inflationsrate bezieht.

PCE besteht aus (a) dauerhaften Gütern, (b) Verbrauchsgütern und (c) Dienstleistungen. Bemerkenswert ist dabei die seit den früheren 1990er Jahren beobachtete Deflation in Gebrauchsgütern (consumer durables). Die Schwankungsanfälligkeit in Verbrauchsgütern (non-durable goods) ist wahrscheinlich auf Energie-Preise zurückzuführen.

Was in dieser Abbildung interessant ist, dass die Daten, auch wenn die Fed offiziell nicht PCE-Preisniveau als Ziel anstrebt (sondern Inflation anhand dieses Wertes beobachtet), nahelegen, dass die Fed sich so verhält, als ob es der Fall wäre.

PCE Inflation (logoritmische Darstellung) in den USA, Graph: Prof. David Andolfatto in MacroMania

Da Preisniveau-Steuerung (price level targeting) mit einer nominalen BIP-Steuerung (NGDP targeting) in einer Vielzahl von makroökonomischen Modellen gleichwertig gilt (unter der Annahme des konstanten Produktivitätswachstums), fragt Andolfatto, was die Anhänger des Konzeptes der nominalen BIP-Steuerung (NGDP targeting) eigentlich mehr erwarten?

Es sieht so aus, als ob sie einfach mehr Inflation zulassen wollen und darauf hoffen, dass der anschliessende Anstieg des nominellen BIP zu einem Anstieg des realen Einkommens führt, erklärt Andolfatto.

„Liege ich falsch“, bemerkt der Vice President des Economic Research der Federal Reserve Bank of St. Louis am Schluss als Fazit. Der Punkt ist also, wozu brauchen wir eine nominale BIP-Steuerung, wenn es in der Praxis ohnehin (bewusst oder unbewusst) der Fall ist?

PS: Beim Inflation Targeting (Preisniveau-Steuerung) strebt eine Zentralbank ein numerisches Ziel an, wie es zum Beispiel von der Bank of England (BoE) in die Tat umgesetzt wird.