Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat am 19. September mitgeteilt, am Mindestkurs von 1,20 CHF pro EUR unverändert festzuhalten. Die Stimmung an den internationalen Finanzmärkten hat sich zwar etwas entspannt. Aber der Mindestkurs ist laut SNB auch bei Zinsen nahe null notwendig.
Die SNB unterstreicht zudem im am
26. September veröffentlichten „Quartalsheft 3/2013 September“, dass die Untergrenze (floor) für den EUR bei 1,20 CHF bleibt. Der reale exportgewichtete
Aussenwert des CHF lag im August auf dem gleichen Niveau wie im Vorjahresmonat.
Damit befindet sich der external value
des CHF weiterhin deutlich über dem langfristigen Durchschnitt. Der CHF ist
also nach wie vor hoch bewertet.
Es gibt drei Faktoren, die vor diesem Hintergrund eine „moderate
Schwäche“ des CHF unterstützen:
(1) Die Fed hat angekündigt, dass es noch kein „tapering“
(d.h. Drosselung der Käufe von UST und MBS) gibt.
(2) Die EZB hat die
Bereitschaft hervorgehoben, eine dritte Runde von LTRO vorzustellen, da die
Überschussliquidität im Markt kontinuierlich abnimmt und die Gefahr besteht,
dass der EONIA rasch ansteigt; in Richtung Refi-Satz. Die EZB gerät damit unter
Druck, die monetären Rahmenbedingungen weiter zu lockern. Das heisst, dass Mario
Draghi einen Anstieg der Refinanzierungskosten unterbinden müsste.
(3) Die Nachfrage nach als sicher geltenden Anlagen wie USD und CHF geht
zurück.
Aussenwert des Schweizer Frankens,
Graph: SNB in Quartalsheft 3/2013
September
Es bleibt aber aufgrund der
anhaltenden Euro-Krise die Gefahr einer Aufwertung des CHF bestehen. Deswegen
belässt die SNB die Geldpolitik vorerst unverändert.
Zumal die bedingte
Inflationsprognose der SNB darauf hindeutet, dass die Inflation in der Schweiz zumindest
bis Mitte 2016 deutlich unter der Marke 1,5% bleibt. Das heisst, dass die
Zielinflationsrate in der Schweiz mindestens weitere drei Jahre unterschritten wird.
In einem solchen Marktumfeld hat die SNB nicht einmal eine Verschnaufpause.
Überschussliquidität (Prognose) im
Euro-Raum versus EOINA-Kurve, Graph:
Morgan Stanley
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