Preisentwicklung: Trend signifikant disinflationär

Die Exit-Strategie der US-Notenbank (Fed) wird von der Preisentwicklung genauso wie von der Realwirtschaft abhängen, schreiben Mehmet Pasaogullari und Tim Bianco von der Cleveland Fed in einer gestern vorgelegten Studie. "Ein Blick auf die jüngsten Entwicklungen im CPI und im PPI deuten darauf hin, dass wir in einer Periode der Disinflation sind", bemerken die beiden Ökonomen. Das bedeutet, dass die Preise in einem langsameren Tempo wachsen als zuvor, argumentieren sie. Kurz- und langfristige Inflationserwartungen zeigen keine signifikante Bedrohung der Inflation. Der massgebliche CPI begann in der zweiten Hälfte des Jahres 2008 zu sinken. Die annualisierte Inflationsrate blieb während der meisten Zeit des Jahres 2009 negativ, zumeist wegen der scharfen monatlichen Rückgänge im letzten Quartal 2008. Die annualisierte Inflationsrate zog Anfang 2010 an und war bis Mai 2010 2,0%. Der massgebliche CPI schliesst volatile Elemente wie Nahrungsmittel- und Energiepreise ein, über welche die Geldpolitik nur eine begrenzte Wirkung hat, halten die Autoren fest.


Konsumentenpreis-Index (CPI), annualisiert, Graph: Pasaogullari und Bianco, Cleveland Fed, July 7, 2010

Zum Beispiel sind die monatlichen Rückgänge im massgeblichen CPI während der letzten Monate des Jahres 2008 zum Teil aus dem starken Rückgang der Energiepreise entstanden, erklären Pasaogullari und Bianco. Aus diesem Grund schenkt die Fed den Kerninflation-Indizes mehr Beachtung, welche versuchen, die Wirkung der volatilen Elemente wie Nahrungsmittel und Energie zu begrenzen. Zwei solche Massstäbe (a und b) sind von der Cleveland Fed entwickelt worden: (a) trimmed-mean CPI ( der getrimmte Mittelwert), (b) Median CPI und (c) Inflation ohne Nahrungsmittel- und Energiepreise. Alle Kennzahlen signalisieren eine signifikante Disinflation seit der zweiten Hälfte des Jahres 2008. Die annualisierte Inflationsrate für alle drei Masseinheiten belaufen sich auf 1% oder weniger. Der jüngste Trend liefert ein sehr disinflationäres Bild, betonen die Ökonomen. Die annualisierte Inflationsrate ist 0,1% für den Median CPI, 0,3% für den trimmed-mean CPI und 0,8% für den CPI ohne Nahrungsmittel und Energie. Aber auch auf die Erzeugerpreise (PPI) gibt es scheinbar keinen inflationären Druck. Zusammenfassend lässt sich sagen , dass die jüngsten Preisentwicklungen als „signifikante Disinflation“ gekennzeichnet werden können.


Inflationserwartungen (10 Jahre), Graph: Pasaogullari und Bianco, Cleveland Fed, July 7, 2010

Die langfristigen Inflationserwartungen, die auf Umfragen basieren, scheinen viel stabiler zu sein als alle anderen Kennzahlen während der letzten zwei Jahren, schlussfolgern Pasaogullari und Bianco.