Sonntag, 19. Mai 2013

German Bunds mit negativer Laufzeitprämie


Die EZB hat im Grunde genommen im Angesicht der deprimierten Wachstumszahlen und der schwachen Entwicklung der Inflation immer noch Spielraum, die Geldpolitik aggressiv zu lockern. Die jährliche Inflationsrate ist im Euro-Raum auf 1,2% gesunken.

Die EZB kann, wenn die Bundesbank sie nicht daran hindert, sowohl mit der traditionellen als auch mit der unkonventionellen Geldpolitik gegen die Störung der geldpolitischen Transmission vorgehen. Es ist vor diesem Hintergrund Realsatire, wie Stephan Ewald bemerkt, dass die EZB und die Bundesbank sich mit Gutachten vor dem Bundesverfassungsgericht bekämpfen.

Da das Thema Disinflation/Deflation immer deutlicher in den Mittelpunkt rückt, ist die EZB gefordert, mehr für die Preisstabilität zu unternehmen. Preisstabilität bedeutet nämlich, auch eine drohende Deflation abzuwehren. Wenn alle Länder versuchen, die wirtschaftlichen Probleme mit internal devaluation (d.h. Lonhsenkungen) zu lösen, endet der Prozess in Deflation. Das gemeinsam festgelegte Inflationsziel von 2% zu unterlaufen, ist andererseits ein Verstoss gegen die EWU-Regeln.




Der Status als sicherer Hafen sorgt für negative Laufzeitprämie für die Bunds, Graph: Anton Heese, Morgan Stanley

Anton Heese, Morgan Stanley deutet darauf hin, dass die Laufzeitprämie von German Bunds inzwischen ins Negative gerutscht ist. Es bedeutet, dass die Investoren mit Bunds auf mittlere Sicht Geld verlieren würden, weil die Papiere überbewertet sind.

Die Laufzeitprämie (term premium) bei Bunds mit 10 Jahren Laufzeit, die den Renditeunterschied zwischen langfristigen und kurzfristigen Anleihen zum Ausdruck bringt, ist niedriger als die von US-Treasury und Gilts mit vergleichbarer Laufzeit, obwohl die EZB bisher keinen Kauf von Anleihen via QE-Politik getätigt hat. Der Grund ist wahrscheinlich, dass die Bunds nach wie vor als safe haven gesucht werden.



EZB hat Spielraum, die Geldpolitik weiter zu lockern, Graph: Morgan Stanley

German Bunds (Renditen)
2Jahre: -0.03%
5Jahre: 0,35%
10Jahre: 1,32%.

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