Mittwoch, 23. September 2015

Voreilige Zinserhöhung und Konsequenzen

In einer schnell wachsenden, dynamischen Wirtschaft hätten wir einen hohen Gleichgewichtszinssatz, was die hohen potenziellen Renditen auf Kapitalanlagen widerspiegeln würde.

In einer langsam wachsenden oder sogar rückläufigen Wirtschaft ist ein niedriger Gleichgewichtszinssatz zu erwarten, da die Investitionsmöglichkeiten begrenzt und relativ unrentabel sind.

Wenn die Kapitalerträge (wie heute) niedrig sind, ist ein Realzins erforderlich, der niedrig, ja sogar leicht negativ ist, um Vollbeschäftigung (Gleichgewichtszinssatz) zu erreichen

Wenn die Fed die Marktzinsen zu niedrig drücken würde, d.h. unter den Werten, die mit dem Gleichgewichtszinssatz nicht im Einklang stehen, dann käme es in der Wirtschaft zu einer Überhitzung, was Inflation auslösen würde. Das wäre ohne Zweifel eine unerwünschte Situation.



Realrenditen sind gemessen an langlaufenden TIPS (inflationsgeschützte US-Staatsanleihen) zu hoch, Graph: Morgan Stanley


Eine voreilige Zinserhöhung, gesteuert durch die Fed würde in Kürze zu einer Abschwächung der Wirtschaft führen und die Erträge auf Kapitalanlagen verringern.

In den letzten Jahren haben mehrere wichtige Zentralbanken die Zinssätze vorzeitig erhöht. Und dann haben sie angesichts der Verschlechterung der wirtschaftlichen Entwicklung einen Rückzieher machen müssen: Die EZB im April und Juli 2011, Schweden jeweils im Sommer 2010 und 2011 und Japan im Jahr 2000.

Das Beste, was eine Zentralbank heute tun kann, ist, die Zinssätze niedrig zu halten, nahe am Gleichgewichtszinssatz, sodass die Wirtschaft sich erholen kann.

Die Quintessenz ist, dass der Zustand der Wirtschaft, nicht die Zentralbank letztlich den realen Zinssatz bestimmt, wie Ben Bernanke in seinem Blog im allerersten Eintrag unterstrichen hat.


Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung durch die Fed in den kommenden Monaten, Graph: Morgan Stanley




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