Chinas Devisenreserven

Die chinesische Zentralbank (PBoC) verkauft US-Dollar, um die Landeswährung Yuan zu schützen. Folglich nehmen die Devisenreserven (es sind die grössten Devisenreserven der Welt) ab. Die Volksrepublik verfügt mit 3,56 Mrd. USD nach wie vor über den grössten Bestand an Fremdwährungen auf der Erde.

Fest steht, dass Chinas Wirtschaftspolitik seit der Ankündigung einer Währungsreform wieder in den Mittelpunkt des internationalen Geschehens gerückt ist.

Es ist verlockend, wirtschaftliche Ereignisse in China durch eine einzige Schablone zu betrachten, dass nämlich der Staat alles lenkt, wie Jeffrey Frankel in seinem Blog treffend beschreibt.

Ohne Zweifel interventiert Peking im Markt auf verschiedene Art und Weise. Von 2004 bis 2013 hat die chinesische Zentralbank (PBoC) beispielsweise Haufen USD am Devisenmarkt gekauft, um eine Aufwertung von RMB zu verhindern. Wir erinnern uns an die Proteste der US-Kongressmitglieder: “China manipuliert den Wechselkurs seiner Landeswährung”. In jüngster Zeit hat die chinesische Führung auch an den Aktienmarkt eingegriffen, um zum Teil den Aktienhandel auszusetzen.

Heute schmücken Stories über die Yuan-Abwertung gegenüber dem USD und die Blase am chinesischen Aktienmarkt die Schlagzeilen der Tageszeitungen.

China “versorgt” den Markt mit USD seit ein paar Wochen, Graph: Morgan Stanley

Die PBoC verkauft seit Dezember 2014 US-Dollar. Die Daten von Juli zeigen, dass die PBoC netto 40 Mrd. USD verkauft hat, was einen historisch hohen Wert verzeichnet.

Es waren vorwiegend die amerikanischen Politiker, die lauthals eine Yuan-Abwertung verlangten. Heute lässt Peking zu, dass der Wechselkurs am Tag mehr schwanken kann als bisher unter einem strikteren Regime. 

Es ist laut Frankel wahrscheinlich so, dass Chinas politische Führung in erster Linie von dem Wunsch motiviert ist, die sich abschwächende Konjunktur zu stützen, während die PBoC sich an eigenen langfristigen Reformzielen orientiert.

Chinas Fremdwährungsreserven, Graph: Morgan Stanley

Per August verfügt die PBoC über Devisenreserven in Höhe von 3,56 Mrd. USD, was eine Abnahme um 94 Mrd. USD gegenüber dem Monat Juli bedeutet.

Seitdem Spitzenwert von 3’993 Mrd. USD im Juni gehen die Devisenreserven Chinas pro Monat mit einem Tempo von 24 Mrd. USD zurück.

Aber die beiden Motive sind konsistent, betont der an der Harvard University lehrende Wirtschaftsprofessor: Marktkräfte würden sonst nicht in die Richtung einer Währungsabwertung drängen, wenn sie mit den Grundlagen der Wirtschaft nicht im Einklang stehen würden.

China pumpt Liquidität in den Markt, Graph: Morgan Stanley

Die PBoC hat im August Liquidität im Wert von 720 Mrd. CNY (d.h. ca. 115 Mrd. USD) in den Markt eingeschossen.

China ist heute sicherlich weit entfernt von einem System der freischwankenden Wechselkurse, abgesehen davon, dass auch die volle Konvertibilität nicht gegeben ist. Was der IWF fordert, ist der Abbau von Kontrollen bei Ein- und Auszahlungen (inflow/outflows) und die Vereinheitlichung von Onshore- und Offshore-Märkten, um die chinesische Währung in den Kreis von SDR (Special Drawing Right) einzubeziehen.

In Wahrheit ist eine Abwertung um 3% gegenüber dem USD vernachlässigbar. Der EUR und der JPY haben sich dieses Jahr gegenüber dem USD mehr abgewertet als die RMB-Abwertung gegenüber dem USD.

Von einem “Währungskrieg” (currency war) zu reden, wäre daher laut Frankel irreführend.

Exkurs:

Die heute vorgelegten Daten zum Aussenhandel verstärken die Sorgen um die Konjunktur in China. Chinas Importe sind im August den 10. Monat in Folge geschrumpft. Reflektiert wird die Entwicklung durch die schwache Binnennachfrage und die weltweit gesunkenen Rohstoffpreise. Während die Einfuhren um 14,3% (im Juli: -8,6%) geschrumpft sind, sind die Ausfuhren um 6,1% (im Juli: -8,9%) zurückgegangen. Offensichtlich hat die allmähliche Erholung der US-Wirtschaft die Schwäche der europäischen und der japanischen Wirtschaft nicht wettmachen können.

Der Handelsbilanzüberschuss ist im August dennoch auf 396 Mrd. RMB (ca. 57,8 Mrd. USD) gestiegen, was aber deutlich unter dem Wert von 370 Mrd. RMB im Februar liegt.

Chinas Aussenhandelsüberschuss, Graph: @fastFT