Wann wird die Fed die Zinsen erhöhen?

Aus einer globalen Perspektive sind die US Realrenditen mit 10 Jahren Laufzeit über 100 Basispunkte günstiger als die der Pendants.

Es ist daher davon auszugehen, dass der Appetit der globalen Investoren nach US-Staatsanleihen stabil bleiben dürfte, berichtet Morgan Stanley in einer lesenswerten Analyse mit der folgenden Abbildung.

Die ausländischen Investoren haben sich kürzlich 30% der jüngsten TIPS-Auktion (4,5 Mrd. USD von 15 Mrd. USD der inflationsgeschützten Anleihen) mit 10 Jahren Laufzeit zugesichert.

Angesichts der Tatsache, dass die Realrenditen seit der Auktion im Juli gestiegen sind, dürfte die globale Nachfrage der ausländischen Investoren weiter wachsen.

Realzinsen im Vergleich, USD, EUR, GBP und JPY, Graph: Morgan Stanley

10 Jahres-TIPS Versteigerung; Zuteilung an globale Investoren: Morgan Stanley

Bemerkenswert ist, dass die Kerninflation (core PCE) im 6-Jahres-Durchschnitt rund 1,5% (seit Juli 2009) beträgt. Das deutet darauf hin, dass die Fed durch eine Zinserhöhung kaum Vertrauen in Sachen Inflation gewinnen kann. Das heisst, dass die Straffung des geldpolitischen Kurses derzeit keinen Sinn macht.

Zinsstrukturkurve (term structure), Graph: Morgan Stanley

Breakeven-Sätze liegen entlang der gesamten Kurve unter dem von der Fed avisierten Zielwert, sogar auch am kurzen Ende der Ertragskurve. Die von der Fed beobachtete 5y5y cash breakeven-Sätze sind nur noch wenige Basispunkte vom Allzeit-Tief entfernt.

Fed's 5y5y breakevens; nur noch wenige Basispunkte vom Allzeit-Tief entfernt, Graph: Morgan Stanley

Es ist daher anzunehmen, dass die Inflationserwartungen infolge der jüngsten USD-Aufwertung für die Laufzeiten von 2 und weniger Jahren zurückgefallen sind.

Was sagen die Future Märkte, wann die Fed die Zinsen erhöht? Die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung wir derzeit wie folgt geschätzt: für Sept: 27,4%, für Dez: 58% und für März 2016: 73,9%.

Und so sehen die Fed Funds Rates (US-Leitzinsen) heute aus, seit Dezember 2008 unverändert nahe null:

Fed Funds Rates, Graph: NYTimes in: "When will the Fed raise rates?"