Die jüngste Schwäche des CHF gegenüber dem EUR,
auch wenn die Eurozone nach wie vor in Stagnation steckt, legt nahe, dass die “Macht der
negativen Zinsen” inländische Investoren schliesslich drängt, sich in
ausländischen Anleihemärkten zu orientieren.
Es ist der SNB gelungen, die Negativzinsen entlang
der Ertragskurve bis in die Laufzeit von 10 Jahren durchzubringen, schreibt das
FX-Portfolio Team von Morgan Stanley in einer gestern vorgelegten Analyse.
Hier ist eine aktuelle Abbildung, die den Verlauf
der Rendite der Schweizer Staatspapiere mit 5 und 10 Jahren Laufzeit zeigt.
Zur Erinnerung: Die SNB hat im Dezember 2014
Negativzinsen eingeführt. Guthaben auf Girokonten in CHF werden seither mit
einem Zins in Höhe von minus 0,25%
belastet.
5y and 10y Swiss Government Bond yields, Graph: ACEMAXX-ANALYTICS,
data source:
data.snb.ch
Die SNB hat aber im Januar 2015 den Mindestkurs (von
1,20 CHF per EUR) per sofort aufgehoben und den Negativzins weiter gesenkt: minus
0,75%.
Die Rendite der schweizerischen Staatspapiere mit 5
Jahren Laufzeit fiel zum ersten Mal Mitte November 2014 unter die Null-Marke: -0,03%.
Die Rendite der Staatsanleihen mit 10 Jahren Laufzeit hingegen rutschte zum
ersten Mal Mitte 16 Januar 2015 ins Negative: -0,02%
Die 10-jährige Rendite notierte vom 11. Februar bis
2. März 2015 wieder leicht über null. Aber die Rendite verläuft bis jetzt mit
Schwankungen um die Null-Linie trotz der wachsenden Sorgen um die gegenwätige Entwicklung
der Wirtschaft in China und den sog. EM weiterhin negativ.
Die SNB begründet die Negativzinsen damit, dass die
nochmals tieferen Zinsen CHF-Anlagen deutlich weniger attraktiv machen und die
Aufhebung des Mindestkurses nicht zu einer unangemessenen Straffung der
monetären Rahmenbedingungen führt, zumal der CHF Thomas Jordan zufolge hoch
bewertet bleibt.
Die SNB kann also sechs Monate nach Einführung der
Negativzinsen eine positive Bilanz ziehen, obwohl sie mit Devisen im ersten
Halbjahr 2015 einen Verlust verbucht hat. Die Interventionen am Devisenmarkt
waren aber eine Art Versicherung, die die SNB auf diesem Weg von Anfang an
bewusst abgeschlossen hat.
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