Sonntag, 7. Juni 2015

Helicopter Money als Abhilfe in Secular Stagnation

Willem Buiter geht in einem lesenswerten Beitrag („Secular stagnation: The time for one-armed policy is over“) in voxeu auf das von Larry Summers wiederbelebte Phänomen secular stagnation (säkulare Stagnation) in der Gegenwart ein. Mit dem Schlagwort wird eine anhaltende Tendenz des gesamtwirtschaftlichen Angebots, das die gesamtwirtschaftliche Nachfrage übersteigt, beschrieben.

Die von der Summers vertretene These konzentriert sich auf das „Versagen der Zinssätze“, die gesamtwirtschaftliche Nachfrage und das gesamtwirtschaftliche Angebot ins Gleichgewicht zu bringen, da der sog. „neutrale“ Realzins derzeit negativ ist und unterhalb des als risikolos geltenden Realzinssatzes (z.B. Fed Funds Rate) liegt.

Das ist z.B. dann der Fall, der „neutral“ Realzins unter 2,5% verläuft oder der risikofrei Nominalzinssatz minus 0,5% beträgt, während das Inflationsziel der Notenbank 2% ist.

Buiter unterstreicht, dass er Summers Besorgnis über anhaltende Nachfrageschwäche teilt, v.a. aufgrund der alternden Bevölkerung, der wachsenden Ungleichheit und der hohen Verschuldung der privaten Haushalte und der öffentlichen Hand.

Der Chefökonom der Citigroup und CEPR Research Fellow betont ausserdem eine nachfrage-seitige Hysterese (dazu mehr hier) als ein wesentliches Problem. Der Autor versteht darunter eine negative Produktionslücke (output gap), die auf dem künftigen Produktionspotential lastet. Das heisst, dass eine anhaltende Arbeitslosigkeit das effektive Arbeitskräfte-Angebot reduziert und eine negative Produktionslücke Investitionen drückt.

Buiter betrachtet „technologische Erschöpfung“ nicht als eine wahrscheinliche Ursache der Stagnation, unabhängig davon, ob zyklisch oder langfristig. Das bedeute aber nicht, dass angebotsseitige Probleme irrelevant für säkulare Stagnation sind.

Konventionelle und auch unkonventionelle Geldpolitik reichen nicht aus, um die Aufgabe zu bewältigen. Fiskalpolitik ist erforderlich, so Buiter weiter. Da die Verschuldung sowohl im öffentlichen als auch im privaten Sektor in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften hoch sei, sei ein kombinierter geld- und fiskalpolitischer Stimulus notwendig, d.h. Helicopter Money, um die Produktionslücke zu schliessen.



Keine Kommentare: