Rohstoffmarkt: Ölpreis - Contango

Das Öl (43,47$) gilt nicht mehr als knapp. Der Rohstoff wird jetzt gehortet. Die Unternehmen haben mit der Lagerhaltung begonnen, um diesen in Zukunft zu einem höheren Preis zu verkaufen. Dabei werden sogar Schiffe als Lagerplätze gebucht, berichtet Bloomberg. Der Preis zwischen dem Ölpreis zur Sofortlieferung und dem 1-Jahr-Kontrakt hat sich inzwischen auf minus 13,50 Dollar je Fass ausgeweitet. Das ist der grösste Spread seit 25 Jahren.

Auf dem Ölmarkt herrscht also zur Zeit „Contango“. So nennt man die Preis-Konstellation, wenn der Kassapreis (Preis zur Sofortlieferung) tiefer liegt als der Terminpreis. Die Futures sind aktuell für eine mind. 12 Monate-Spanne in Contango.


Crude Oil, Graph: wsj.com

Die Terminmarktkurve ist also aufwärts geneigt, d.h. steigend. Beim „Rollen“ entstehen „Rollverluste“. Denn das Geld aus den alten Kontrakten reicht nur für weniger neue Kontrakte. Wenn eine Position vor Fälligkeit des aktuellen Kontraktes verkauft und das Geld in neue Kontrakte angelegt wird, entstehen „Rollgewinne“ oder „Rollverluste“. Im Fall einer „Backwardation“ entstehen „Rollgewinne“, da der nächste Future billiger ist als der aktuelle. Die Forwardkurve fällt. Für Anleger ist als Backwardation angenehmer als Contango. Die Kontrakte müssen rechtzeitig in die Zukunft „gerollt“ werden, weil man sonst gezwungen ist, die Ware physisch zu liefern.


Terminmarkt-Kurve, Graph: goldmansachs.ch

Laut OECD halten die Ölproduzenten den Rohstoff lieber im Boden (rigide Förderpolitik), wenn 1) die Ölpreis-Volatilität hoch und die künftige Nachfrage ungewiss ist, 2) wenn für die Zukunft eine steigende Nachfrage- und Preisentwicklung erwartet wird.

Die Contango Situation ist für die Ölindustrie erschreckend, weil sie eine globale Nachfrageschwäche signalisiert, bedingt durch die schwere Rezession. Ein anderer gewichtiger Faktor ist die vorherrschende Kreditklemme, die es den Händlern verunmöglicht, Lagerhaltungskosten zu finanzieren. Der „normale“ Arbitrage-Prozess ist also zur Zeit gestört. In der Vergangenheit galt das gelagerte Öl als eine Art Garantie (collateral) für die Kreditaufnahme. Die Banken machen jetzt aber nicht mehr mit. Zudem scheint der Ölmarkt derzeit „überversorgt“.