Investoren sind plötzlich positiv eingestimmt: Das
Wirtschaftswachstum könnte sich gegen Jahresende bessern. Und die
Deflationskräfte verebben. Die Inflationserwartungen nehmen zu, weil die stark
gefallenen Rohölnotierungen wieder steigen. Und auch der Euro wird wieder etwas
stärker.
Investoren setzen daher auf steigende Aktienkurse,
eine Aufwärtsbewegung der Rohstoffpreise und einen schwachen US-Dollar. Das
nennt sich Reflation-Trade:
Das Sentiment, zum erheblich Teil ausgelöst durch die dritte
Zinssenkung innerhalb von sechs Monaten in China,
reflektiert sich rasch am Bondmarkt, wo die Renditen der Staatsanleihen zulegen.
Inzwischen sind deutsche Bundesanleihen von 0,07% auf knapp 0,72% in die Höhe
geschossen.
Dass die Marktteilnehmer angesichts der jüngsten
Enwicklung am Bondmarkt, wie in der folgenden Abbildung zum Ausdruck kommt,
taumeln, ist verständlich.
Der grösste (vier Wochen) Ausverkauf von German Bunds
seit mehr als 20 Jahren, Graph: Morgan
Stanley
Es ist aber dennoch wichtig, zu verstehen, dass die
Rendite der deutschen Staatsanleihen mit 10 Jahren Laufzeit mit 0,65% im
historischen Vergleich immer noch sehr, sehr niedrig ist.
Schaut man sich die Realrenditen im deutschen Anleihemarkt näher an, stellt man fest, dass sie nach
wie vor stark negativ sind.
Global
Liquidity and Growth Cycle, Graph:
Morgan Stanley
Das heisst, dass die Finanzdaten noch auf Lowflation
hindeuten, ja sogar säkulare Stagnation (secular stagnation), einfach nicht mehr so stark wie es vor ein paar Monaten
der Fall gewesen ist.
10y German Bund Regression Model, Graph: Morgan Stanley
Keine Kommentare:
Kommentar veröffentlichen