Kreditmärkte: Bernanke verbreitet Zuversicht

Fed-Chef Ben Bernanke ist zur Zeit redlich bemüht, die Transparenz über den geldpolitischen Kurs der Notenbank zu erhöhen. Vor dem Morehouse College sagte er gestern in einer Rede in Form eines Frage-Antwort-Katalogs, wie in einem Seminar an der Uni, dass der Abschwung sich verlangsame. Die
nachhaltige Erholung der Wirtschaft hänge aber von der Stabilisierung des Finanzsystems und der Kreditmärkte ab.


3 M Libor $, Graph: bloomberg.com

Wie sieht es aber auf den Kreditmärkten aus?

Der TED-Spread (Spread für unbesicherte Kredite) ist von rund 1,02% vor einem Monat auf 0,9553% gesunken. Das Jahreshoch beträgt 4,64%. Ein Wert, der im Oktober 2008 verbucht wurde.

Der Libor-OIS-Spread (Spread für besicherte Kredite) liess von 1,08% vor einem Monat auf 0,920% nach. Mit 3,640% wurde im Oktober 2008 ein Rekordwert erreicht.

Der 3-Monats-Libor für US-Dollar ist von 1,32% auf 1,12% gesunken. Das ist der stärkste Rückgang des Libor seit Jahresbeginn. Der Libor (London Interbank Offered Rate) gilt weltweit als Benchmark für Anlageprodukte im Volumen von 360'000 Mrd. Dollar. Jeder Zinsswap und jede Anleihenemission richtet sich nach dem Libor.

Die A2/P2-Spreads, d.h. die Aufschläge zwischen non-financial Commercial Paper (30 Tage) niedriger und hoher Qualität (Rating), belaufen sich derzeit auf 89 Basispunkte. Im September 2008 hatte sich der Spread bis auf ein Rekordhoch von 511 Basispunkten ausgeweitet.

Der Markt für Commercial Papers (CP, Geldmarktpapiere mit Laufzeiten von bis zu zwei Jahren) zeigt seit Jahresbeginn dank Hilfspaketen (CPFF, AMLF und MMIFF-Programms) der US-Notenbank (FED) eine erhöhte Kreditnahme der Unternehmen. Das Marktvolumen (CP outstanding) stieg seit dem Tiefstpunkt am 20. Oktober laut Morgan Stanley um 17% auf 1'700 Mrd. Dollar.

Die Credit Default Swaps (CDS) für den Markit iTraxx Crossover Index, der 50 europäische Unternehmen mit geringer Bonität (high-risk, high-yield credit rating) umfasst, gaben heute um 13 Basispunkte auf 867 Basispunkte nach. Das bedeutet, dass Anleger 867’000 Euro zahlen, um Anleihen im Wert von 10 Mio. Euro für fünf Jahre gegen den Ausfall zu versichern. Der Index war am 3. Dezember 2008 erstmals auf 1'000 Basispunkte gestiegen. Vor dem Ausbruch der Krise hat der Index auf 189 Basispunkten notiert.

Fazit: Die Risikoaufschläge auf den Kreditmärkten lassen in der Tat „vorläufige Anzeichen“ erblicken, dass sich der heftige Abschwung verlangsamt. Es gibt aber derzeit keinen Grund, die Rezession für überwunden zu betrachten. Die Spreads sind nach wie vor von der Normalisierung entfernt. Die Gefahr einer Depression scheint jedoch gebannt. Das ist die gute Nachricht.