Nachdem die Rendite der japanischen
Staatsanleihen mit 10 Jahren Laufzeit am Montag zum ersten Mal ins Negative
gerutscht ist, wird auf den Anleihemärkten viel Staub aufgewirbelt. Immerhin
handelt es sich dabei um das erste G-7 Land mit Negative-Rendite mit der entsprechend langen Laufzeit.
Was ist davon zu halten? Es ist ohne Zweifel ein
Signal, dass die Finanzpolitiker der Welt gescheitert sind, wie Heiner Flassbeck in seinem Blog
treffend beschreibt. Wer jetzt noch über Sparen redet und
Haushaltskonsolidierung an den Tag legt, ist ein Narr.
Narayana
Kocherlakota bringt es in seinem Blog ähnlich zum Ausdruck: Negativ-Zinsen bedeuten ein gigantisches Versagen
der Fiskalpolitik.
Die Zinsen unter null zu senken, ist zwar eine
gewagte, aber angemessene Geldpolitik, bemerkt der ehemalige Fed Präsident von Minneapolis. Aber es ist zugleich ein
Zeichen dafür, dass die Entscheidungsträger mit der bisher verfolgten Sparpolitik
(„Gürtel-enger-schnallen“) gescheitert sind.
Der reale Gleichgewichtszins (natural real interest rate) ist so
niedrig, weil private Haushalte und Unternehmen rund um die Welt verzweifelt sichere
Staatspapiere (US-Treasury Bonds) kaufen und halten wollen.
Das bedeutet, dass der Staat mehr Anleihen
ausgeben könnte. Genau das legt Kocherlakota nahe: Die US-Regierung soll
Staatspapiere emittieren und das Geld in Investitionen mit sozialem Wert
stecken, um die gesamtwirtschaftliche Nachfrage zu animieren.
Anleihemärkte fast in Panik, Graph: Bloomberg
Der Absturz der Renditen sendet eine eindeutige
Botschaft: Die Märkte erwarten eine schwache Entwicklung der Wirtschaft, ja
sogar möglicherweise Deflation für die kommenden Jahre, wenn nicht eine
ausgewachsene Krise.
Die Rentenmärkte sind etwas weniger flüchtig als
die Aktienmärkte, aber sie reflektieren Wirtschaftsaussichten enger, wie Paul Krugman es in seinem Blog darlegt.
Das, was sich heute auf den Anleihemärkten abspielt,
kann Entscheidungsträger nicht kaltlassen.
Leitzinsen im Vergleich, Graph: Bloomberg
Die Deutsche Bank will laut FT aus London eigene
Anleihen im Wert mehrerer Milliarden EUR am Markt zurückkaufen. Zuvor machten
Gerüchte die Runde, dass die Bank nach der Vorlage der schlechten
Quartalszahlen die Zinsen der sog. CoCo-Bonds nicht bedienen könne.
Bei den CoCo-Bonds (**) handelt
es sich um die unsicherste Form von Anleihen, die die Banken bisher je ausgegeben
haben.
Kursabsturz bei CoCo-Bonds, Graph: FT
(*) Kocherlakota befürwortet Negativ-Zinsen auch
durch die Fed.
(**) Auf die Fehlkonstruktion der CoCo-Bonds wurde in diesem Blog öfters hingewiesen: zum Beispiel hier, hier und hier.
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