Anleihenmarkt: Sind US-Treasuries überkauft?

Im Zuge der Kreditmarktkrise flüchteten Anleger in Scharen in den sicheren Hafen der Staatsanleihen. Das hat die Rendite der zehnjährigen US-Treasuries von 3,85% auf 2,1% gedrückt. Während die Preise am Aktienmarkt fielen, stiegen die Kurse am Anleihenmarkt. Bei Anleihen ist es so, dass die Rendite und der Kurs sich gegenläufig bewegen. Der US-Treasury-Markt hat es 2008 auf einen Ertrag von 14% gebracht und den breit erfassten S&P-500 Index für Aktien (Minus 50%) deutlich an Leistung übertroffen. 2008 war das beste Jahr für Staatsanleihen seit mehr als 25 Jahren. Mit 2,035% ist die Rendite der Benchmark-Anleihe auf den niedrigsten Wert seit 1953 gesunken. Auch die Rendite der 30-jährigen Treasuries fiel mit 2,55% auf das tiefste Niveau seit 1977 zurück. Die Renditen der T-Bills sind sogar ins Minus gerutscht.


US-Treasury (10Y) Rendite, Graph: finance.yahoo.com

Der Markt für inflationsgeschützte Anleihen (TIPS) antizipiert zur Zeit eine Inflationsrate von weniger als 0,27%. Seit Jahresbeginn steigt die Rendite der US-Staatsanleihen wieder. Kehrt sich jetzt der Trend um? Der designierte US-Staatspräsident Barack Obama plant, ein gigantisches Konjunkturpaket im Betrag von 775 Mrd. $ aufzuschnüren. Das Schatzamt kündigte bereits an, 2009 Anleihen im Wert von 2'000 Mrd. $ aufzulegen. Der US-Treasury-Markt hat insgesamt ein Volumen von 5'000 Mrd. $. Sollte am Anleihenmarkt tatsächlich eine Blase entstanden haben, ist es eher auf Angst als auf Gier zurückzuführen. Denn Anleger suchen Schutz vor Rezession und Deflation. Institutionelle Investoren haben sich im IV. Quartal 2008 massenweise von den sog. „toxic assets“ getrennt, um mit dem Erlös sichere Staatsanleihen zu kaufen. Wie schlimm könnte aber ein Absturz am Anleihenmarkt sein? Die Frage ist schwer zu beantworten. Immerhin hat die US-Notenbank zu Jahresbeginn angefangen, hypthekenbesicherte Papiere im grossen Stil zu kaufen. Die Geldpolitiker deuteten bisher mehrmals an, gegebenfalls auch langlaufende Staatsanleihen am offenen Markt zu erwerben. Die Median-Prognose der 19 Primary Dealer am US-Treasury Markt besagt laut Bloomberg, dass die Rendite der zehnjährigen amerikanischen Staatspapiere auf 3% steigen wird. Die japanische Erfahrung mit der Deflation in den 1990er Jahren belegt aber, dass die Renditen am Bondmarkt weiter fallen dürften.