Die wieder aufflammende Kreditkrise lastet seit zwei Tagen auf Finanzaktien an der Börse. Die aktuell kritischen Stellungnahmen von Analysten zur prekären Lage in der Finanzbranche setzt auch Bank-Anleihen unter Stress. Die Preise für Kreditversicherungen für diese Anleihen sind erneut im Steigen begriffen. Laut iTraxx Financial Index legten die Preise zuletzt auf 75 Basispunkte zu. Nach einem Rekordhoch von 160 Punkten waren sie neulich bis auf 50 Basispunkte gesunken. Was heisst es aber „der iTraxx Europe Financial Index ist auf 75 Basispunkte gestiegen“? Das bedeutet, dass die Versicherungsprämie für einen Ausfall von Anleihen im Wert von 10 Mio. Euro im iTraxx Index (5y, Series 9) 75'000 Euro kostet, nachdem sie vorher 50'000 Euro betragen hat.
Das Thema: Kreditderivate.
Das Instrument: Credit Default Swaps (CDS).
CDS ist ein Finanzinstrument im Kreditmarkt, mit dem der Käufer sich gegen einen Zahlungsausfall versichern kann. Der Käufer zahlt dafür eine vierteljährliche Prämie an den Verkäufer. Ein CDS beruht i.d.R. auf einen Kredit von einer Bank an eine Firma. Wenn die Bank sich gegen einen eventuellen Zahlungsausfall versichern will, gestaltet sie dafür einen CDS auf einen Index. Der Referenzwert ist eine Anleihe in der Grössenordnung von 10 Mio. Dollar oder Euro. Die Notierung erfolgt in Basispunkten. Eine Notierung von 120 Basispunkten (d.h. 1,2%) bedeutet, dass jährlich 120'000 Dollar oder Euro als Prämie bezahlt werden muss. Erfolgt keine Kreditrückzahlung, erhält die Bank eine im voraus vereinbarte Summe vom Versicherer. CDS werden nicht an der Börse, sondern „Over-the-Counter“ gehandelt. Das heisst, es sind private Verträge zwischen zwei Vertragspartnern. Der globale Kreditderivatemarkt hat indes einen Wert von mehr als 25'000 Mrd. Dollar erreicht.
Exkurs:
„Over-the-Counter“-(OTC)-Markt bedeutet, dass es keine Börse gibt. Käufer und Verkäufer müssen sich selber finden. Die Transaktion erfolgt direkt von Bank zu Bank. Der Preis eines Wertpapiers wird durch die „Marked-to-Model“-Bewertung ermittelt. Das heisst, dass der Preis durch ein mathematisches Modell produziert wird. Der Kreditmarkt ist ein OTC-Markt.
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