Collateralized Fund Obligations (CFO): Hedge Funds unter Druck

Der 30. September ist für Hedge Funds eine wichtige Deadline. Es geht um Rückkaufanträge von Investoren. Das heisst, dass die Hedge Funds für das Jahresende termingebunden sind. Je mehr Investoren ihre Anteile an die Hedge Funds zurückverkaufen wollen, desto grösser dürfte der Druck auf Funds-Manager wachsen, Vermögenswerte zu veräussern. Im Juli verbuchten Hedge Funds Abflüsse von rund 12 Mrd. Dollar. Die Performance seit Jahresbeginn lässt viel zu wünschen übrig. Laut Hedge Fund Research beträgt die Wertentwicklung dieses Jahr Minus 12 Prozent.


HFRX Equity Hedge Index; Hedge Fund Research

Re-Hypothecation Risiko steigt

Nouriel Roubini weist darauf hin, dass die Ratingagenturen zur Zeit die Collateralized Fund Obligations (CFO) unterstufen. Es handelt sich dabei um privatplatzierte strukturierte Anleihenprodukte, die durch einen Pool von Hedge Funds (aber auch von Private Equity Funds) besichert sind. Die CFOs sind m.a.W. forderungsgestützte Wertpapiere und sie basieren auf demselben Prinzip wie die Collateralized Debt Obligations (CDO). Die Laufzeit beträgt i.d.R. 2 bis 7 Jahre. Die Performance von Hedge Fonds sind für die Werthaltigkeit von CFOs entscheidend. Das Marktvolumen von CFOs beläuft sich auf ca. 2'000 Mrd. Dollar. Angesichts der dramatischen Verwerfungen an den Finanzmärkten erscheint es derzeit nicht ausgeschlossen, dass manche Hedge Funds demnächst ernsthaft ins Trudeln geraten könnten. Es gibt mehrere Dutzend Hedge Funds, deren Primer-Broker Konten bei der Pleitebank Lehman Brothers eingefroren sind. Der Betrag wird auf 50 bis 70 Mrd. Dollar geschätzt. Mehrere Hedge Funds haben ihre Wertschriften (auf Margin Accounts der Kunden) als Sicherheit verpfändet, welche Lehman als Kredite an andere Investoren vergeben hat. Das nennt man in der Finanzwelt „Re-Hypothecation“. Das bedeutet, dass jetzt mehrere Hedge Funds nach ihren Wertschriften fahnden. PWC, die Konkursverwalterin von Lehman in Grossbritannien macht dazu keine Angaben.