Eine einfache Subprime-CDO entsteht aus Verbriefung, Bündelung und Strukturierung von Hypotheken. Die Grundlage bildet ein Referenzportfolio. Das heisst, dass der entsprechenden CDO eine Anzahl von verbrieften Subprime-Hypotheken zugrundeliegt. Die Struktur eines solchen Produktes beinhaltet i.d.R. drei verschiedene Wertpapier-Klassen, die man Tranchen nennt. Tranchen sind also Wertpapiere mit einem klar definierten Risikoprofil.
Die Equity Tranche ist die riskanteste bzw. die tiefste Tranche, die von Ratingagenturen nicht bewertet wird. Die Equity Tranche ist mit Aktien vergleichbar. Deshalb werden sie Equity genannt. Ihre Laufzeit ist nicht begrenzt und ihre Rendite hängt von der Entwicklung des Referenzportfolios ab. Sie fangen die ersten Verluste im Referenzportfolio auf. Erst dann kommen die Mezzanine und die Senior Tranche zum Zuge.
Die Mezzanine Tranche ist die mittlere Tranche einer CDO.
Die Senior Tranche ist die Tranche mit dem geringsten Risiko und der geringsten Rendite. Mezzanine und Senior Tranche sind mit Anleihen vergleichbar. Sie verfügen über einen festen Coupon und haben eine vordefinierte Laufzeit.
Fallbeispiel:
Hedge Fonds Strategie;
ihre Wette lautet so: long in Equity, short in Mezzanine.
CDO (Colateralized Debt Obligation): Auf Deutsch nennt man die CDOs „besicherte Schuldverschreibungen“. Eine CDO ist ein Wertpapier aus dem Kreditmarkt, welches ein Pool von Krediten bündelt und diese in unterschiedlichen Risiko- und Ertragseigenschaften umformt bzw. ausgibt (d.h. emittiert). Es geht im Prinzip um Verbriefungsprodukte. Es gibt verschiedene Formen von CDOs.
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