Die Wertberichtigungen der Banken belaufen sich seit dem Ausbruch der Kreditmarktkrise vor genau einem Jahr laut Bloomberg mittlerweile auf 497 Mrd. Dollar. Der Markt für forderungsbesicherte Wertpapiere (ABS) ist beinahe zum Erliegen gekommen. Der Geldmarkt wird dank der amerikanischen Notenbank (Fed) über Wasser gehalten. Das Vertrauen der Investoren schwindet dahin. Das sind keine guten Vorzeichen für den ohnehin gebeutelten Markt für Unternehmensanleihen. Gläubiger müssen mehr bezahlen als zuvor, um sich gegen einen Zahlungsausfall (Default) abzusichern. Die Absicherungsprämien steigen. Das zeigt der iTraxx Europe Index, welcher 125 Unternehmen mit Investment-grade (Bonität in Anlagequalität) erfasst. Der Kreditderivate-Index ist am Freitag um einen Basispunkt auf 96 Basispunkte gestiegen.
Das bedeutet, dass die Versicherungsprämie für den Ausfall einer Anleihe im Wert von 10 Mio. Euro im iTraxx Index (5y, Series 9) 96'000 Euro kostet, nachdem sie vorher 95'000 Euro betragen hat. Der iTraxx Crossover Index, der 50 Unternehmen mit high-risk, high-yield Creditratings erfasst, zeigt hingegen, dass das Risiko in diesem spekulativen Segment viel stärker gestiegen ist. Der Crossover Index legte um 2 Basispunkte auf 560 Basispunkte. Damit notiert dieses Barometer für Kreditderivate sechs mal teurer als der iTraxx Europe Index. Noch im März lag die Differenz bei weniger als vier mal.
Exkurs:
Der iTraxx Index ist der wichtigste CDS-Index in Europa. Credit Default Swaps (CDS) werden nicht an der Börse gehandelt. Es handelt sich dabei um „over-the-counter“-Vereinbarungen zwischen zwei Vertragsparteien. Der Handel findet direkt von Bank zu Bank statt. Der Kreditmarkt ist nämlich fast ausschliesslich ein OTC-Markt. CDS-Vereinbarungen beziehen sich i.d.R. auf ein Bündel von Anleihen im Wert von 10 Mio. Euro. Die Notierung erfolgt in Basispunkten (bp). Die Basispunkte sind als Risikoprämie zu verstehen. Je höher die Notierung, desto höher das Risiko. Eine Notierung von 100 Basispunkten für einen CDS bedeutet eine jährliche Prämie von (0,01 x 10 Mio. Euro =) 100'000 Euro. Das heisst, dass die Investoren bereit sind, für das erhöhte Risiko eine Prämie von 1% zu zahlen.
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