Rezession: Produktionslücke - Konjunkturpaket

Die Weltwirtschaft ist in eine Rezession gerutscht. Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) geht in jedem betroffenen Land zurück. Ohne fiskalpolitische Stützungsmassnahmen wird das reale BIP unter Potenzialwachstum fallen. Normalerweise würden Zentralbanken mit Zinssenkungen darauf reagieren. In den USA beträgt der Leitzins aber bereits 1,0 Prozent. Das heisst, dass die amerikanische Notenbank (Fed) nicht mehr über viel Spielraum verfügt. Die Geldpolitik ist m.a.W. nicht effektiv. Was ist zu tun? Ein Konjunkturpaket muss geschnürt werden. Aber in welchem Ausmass?


US real GDP % change from year ago

Potenzialwachstum ist das maximal mögliche Wachstum in einer Volkswirtschaft. Die Bestimmung des Potenzialwachstums ist für die Geldpolitik sehr wichtig. Um einschätzen zu können, ob in einer Vokswirtschaft Überhitzungs- und/oder Deflationsgefahr besteht, wird das tatsächlich erzielte Wirtschaftswachstum mit dem Potenzialwachstum in Beziehung gesetzt. Mit Hilfe des Potenzialwachstums wird v.a. die Produktionslücke („Output Gap“) geschätzt. Das Potenzialwachstum wird bestimmt durch Arbeitsangebot, Produktivität und Kapitaleinsatz.

Wird die Fiskalpolitik zu expansiv, kann die Zentralbank die Zinsen wieder straffen. Wird sie hingegen zu restriktiv, kann die Geldpolitik nicht mehr viel richten, da die Zinsen bereits um die Nulllinie pendeln. Daher kann die Fiskalpolitik etwas „kühn“, d.h. grosszügig gestaltet werden, findet Paul Krugman, Träger des Wirtschaftsnobelpreises 2008. Krugman berechnet aufgrund des „Okun-Gesetzes“, wie gross das Konjunkturpaket sein soll. Die Okun-Regel, die als Faustregel für die US-Wirtschaft gilt, beschreibt die Korrelation zwischen Produktionswachstum und Arbeitslosigkeit. Ist das effektive Wirtschaftswachstum niedriger als das Potenzialwachstum, steigt die Arbeitslosigkeit. Steigt die Arbeitslosigkeit über 5 Prozent, bedeutet jeder zusätzlicher Prozentpunkt über diese Rate 2 Prozent Produktionslücke („Output Gap“). Die Mehrzahl der Volkswirte rechnet zur Zeit mit einem kräftigen Anstieg der Arbeitslosigkeit auf 8 bis 8,5 Prozent. Das würde eine Produktionslücke von 7% bedeuten. Geht man von einem Multiplikator von zwei aus, müsste das Stimuluspaket mind. 4% des BIP betragen. Das heisst m.a.W. rund 600 Mrd. Dollar. Aus diesem Grund fordert Krugman, dass die US-Administration Gelder in dieser Grössenordnung zur Verfügung stellen sollte, um die Wirtschaft fiskalpolitisch zu stimulieren.