Die Rendite der deutschen Staatsanleihen mit 10 Jahren Laufzeit ist am Montag unter 0,1% gesunken.
Bemerkenswert ist, dass der Rückgang der Renditen sich fortsetzt, obwohl die EZB angekündigt hat, die QE-Politik (Ankauf von Anleihen am offenen Markt) allmählich zu Ende zu führen.
Während sich die Anzeichen mehren, dass die schleppende Form der deutschen Wirtschaft nicht nur durch die Schwäche des Export-Geschäfts erklärt werden kann, rückt das Thema Stimulus in den Mainstream-Medien wieder in den Vordergrund.
FT aus London berichtet, etwas übereilt, dass der Euroraum sich anschickt, 2019 eine expansive Fiskalpolitik an den Tag zu legen.
Es ist ein offenes Geheimnis, dass Deutschland seit 2000 kaum Investitionen in die öffentliche Infrastruktur tätigt. Die öffentliche fixed-net-capital-formation Ratio ist sogar zum Teil negativ und niedriger als in den meisten europäischen Staaten.
Die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen Deutschlands, Graph: Bloomberg, Febr 11, 2019
Der deutsche Finanzminister bringt seine Besorgnisse zum Ausdruck, dass der fiskalische Spielraum Deutschlands begrenzt sei, öffentliche Investitionen zu erhöhen. Aber es ist historisch belegt, dass Berlin die Einnahmen systematisch unterschätzt, schreibt Brad Setser in seinem Blog dazu.
Deutschlands Fiskal-Überschuss, Graph: Brad Setser, Febr 11, 2019
Deutschlands Wirtschaft braucht Unterstützung in Form eines fiskalischen Stimulus, argumentiert Setser kritisch weiter.
Die Inflation ist niedrig. Und Berlin könnte mit einem Stimulus-Programm die massiven Ersparnisse im Inland anpacken und dafür sorgen, dass die Löhne wieder steigen. Damit würde auch die gesamtwirtschaftliche Nachfrage im Rest der Eurozone gestützt, so Setser weiter.
Fazit: Deutschland könnte den notwendigen Stimulus im Grunde genommen ohne Kreditaufnahme bewerkstelligen, dadurch, dass es weniger spart. Zur Erinnerung: Die Real-Renditen sind heute negativ.
Und im Übrigen: Die Zinsen bleiben auf der Null-Linie, wenn es keinen Stimulus gibt. Käme es zum Stimulus, gäbe es keine Null-Zinsen mehr. Denn die Zinsen würden dann steigen, dank Nachfrage-Stimulierung.
EA-Mitglieder wollen 2019 Ausgaben erhöhen, Graph: Chris Giles FT, Febr 11, 2019
Zum Schluss eine interessante Abbildung, die zeigt, dass der Bank-Index mit dem Verlauf der Rendite der deutschen Staatsanleihen mit 10 Jahren irgendwie korreliert.
Der Verlauf der Rendite der deutschen Staatsanleihen mit 10 Jahren Laufzeit in Tandem mit dem Bank Index Europas, Graph: Michael Mackenzie, FT, Febr 12, 2019
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